今年以來，市場陷入一種比較糾結的情緒，一方面， A股各項指數一直在漲，港股也在短期內吸引了大量的資金，新基金募集屢創新高;但另一方面，3500點上下，市場對于風險的擔憂不斷升溫，當前市場是否過熱?還適合進場嗎?此時買基金投資者應該怎么選?相信這些都是每一個投資者都十分關心的問題，圍繞這些問題，近期泓德基金管理有限公司量化投資部負責人蘇昌景給出了答案。

Q：最近兩年公募基金認購規模不斷創下歷史新高，在蘇昌景看來新基金成為現象級事件背后有哪些原因?

泓德基金管理有限公司蘇昌景回答，長期以來，中國居民絕大部分配置是在房產上，金融資產占比不到20%，其中絕大多數是銀行存款和理財，所以泓德基金認為中國居民增配權益資產的空間是相當大的。

從投資性價比來講，銀行資管新規實施以來，剛兌被打破，銀行理財凈值化之后，收益率是不斷下移的，在這種情況下，居民財富轉向權益類資產是一個比較好的方向，而公募基金恰恰是居民參與權益投資的一個非常好的途徑。

從過去十幾年的數據來看，能看到公募基金業績大幅跑贏A股市場。對于這個業績，作為泓德基金管理有限公司量化投資部負責人想強調兩點：一是收益，二是風險管理。當然，這些都是偏長期的邏輯，放在短期來講，公募基金受到市場的熱捧，也有一個因素是最近兩年，公募基金業績特別亮眼的催化，所以，投資者需要客觀看待并降低未來投資回報的預期。

Q：有觀點認為，當所有人都知道這個時候該買基金的時候，市場就是到達高點的時候了，蘇昌景是否認同這種觀點?3500點投資者還適合進場嗎?

作為泓德基金管理有限公司量化投資部負責人蘇昌景這樣說，投資的背后是一些長期看好的上市公司，投資賺的錢仍然來源于公司的價值創造，所以，只要未來經濟可持續，上市公司價值創造可持續的話，收益是可以期待的。只不過在短期市場過熱的情況下，股票的價格或者估值沒有那么便宜。從這個維度來講，過熱確實隱含的是投資回報率下降的可能。但另一方面，也要看到，股票投資是一個長周期的投資，投資周期拉得越長，短期買的便宜和貴越不構成你的投資回報率的決定因素。所以，上市公司創造的價值是否具有足夠的吸引力，才是決定產品未來性價比的考慮因素。泓德基金管理有限公司蘇昌景認為，與其大家都去關注市場是否過熱，不如回到你投資產品的價值本身，以及管理人的價值觀上來，并將其作為自己投資行為的約束。

Q：在一個偏熱的市場里，投資面臨的最大風險是什么?應當如何避免?

蘇昌景說，過去幾年，實體經濟層面出現了很多分化，各行各業的馬太效應都在出現，這意味著很多公司出現了強者恒強的態勢，也許優質公司會出現股價波動的過程，但是只要所投的公司競爭力還在，收益創造的能力還在，波動就不會變成一個永久性的資本性的損失風險，他只會變成一個上上下下的階段性的股價的回撤。

當然在交易結構足夠擁擠的情況下，可能會面臨階段性的組合波動的風險，相對于2019年、2020年的狀態，這種波動事實上是在加大的，特別是當組合里出現基本面惡化的標的時，在投資高度擁擠的情況下，這些公司出現的股價風險是比較高的。

Q：在公募基金受熱捧的同時，也有一個不容忽視的現象，明星基金經理管理的產品越來越多，這會否影響基金經理的投資?

蘇昌景認為，從投研上來說，并不會因為數量增加而降低投資效率，或者說帶來精力上的損耗。事實上關注的還是管理的規模，每個基金經理在自己能力范圍內深度覆蓋的公司數量是有限的，同時從監管上，公募基金面臨雙十的限制，單個基金投資一個公司的比例不能超過基金資產的10%;基金公司管理所有基金投資這個公司的市值比例也不能超過上市公司市值的10%，這就意味著規模足夠大了之后，對于一些市值空間不是特別大，且處于成長早期的公司，你就不太可能去投了。即使你花了精力把公司挖掘出來，受限于投資比例，你即使買了對組合的貢獻也就沒那么大了。

對泓德基金管理有限公司每個基金經理來說，投資規模都會有一個最優的上限，只是具體到每個人，還取決于過去深度覆蓋的標的有多少，這些標的所具有的特征，是集中在大市值公司，還是小市值公司，以及基金經理過去的投資風格，是靠低換手，長期持有公司來獲取利潤，還是經常做一些行業輪動、風格輪動這類交易型行為。如果是后者，管理的天花板相對低一些，規模不可避免地會對組合收益造成一定的影響;如果是前者規模半徑可以更大一些，總體來說，大家更關注的是自己能力范圍內最適合的基金規模上限。

Q：對于投資者而言，怎樣才能選到適合自己的基金?有沒有一些比較好掌握的方法?

泓德基金管理有限公司蘇昌景建議大家，首先，產品長期下來要有很好的相對于市場的收益獲取能力，這是管理人存在的最大的價值，也是大家在選基金時最應該考察的能力。

其次，投資者通常會通過基金經理歷史業績表現來做一個選擇和評價，這個可持續性就決定了你選擇過去表現優秀的基金在未來能否繼續為你提供一個很好的業績。這個持續性的背后是對凈值曲線收益來源的清晰認識，比如基金經理的收益主要來源于擇時、選股還是風格輪動。相對而言，來源于選股和投資基本面的收益來源在未來可持續的概率也會更大。在投資者選擇基金的過程中，不妨借助專業的基金研究機構和人員的研究。投資者在買基金的時候，除了看排名、收益，這些終點數據之外，還應該看一看這些專業人員對其背后的數據的分析，才能做出更好的判斷。

最后，還有一點是回撤。很多投資者在市場非常好的時候容易買入，但是在市場出現波動的時候，產品回撤較大的，投資者也容易在非理性的情況下非理性地離場，從過去很多客戶的數據分析來講，波動時的非理性離場恰恰是給投資者帶來體驗不好的主要因素。因此泓德基金管理有限公司建議大家選擇基金不能光看收益，還要充分考慮回撤，只有風險收益控制得比較好的基金，投資者留在市場的概率才會比較大，才不容易出現基金賺錢基民虧錢的情況。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎!此文僅供參考，不作買賣依據。