豪賭云南白藥(000538.SZ),陳發樹翻盤了。
去年以來,二級市場上的云南白藥股價持續上漲,至今年3月26日,股價已達134.04元,市值1712.23億元。陳發樹的持股市值已達429億元,浮盈142億元。此前,其曾浮虧80億元。
陳發樹成功翻盤,源于云南白藥基本面向好。
年報顯示,2020年,云南白藥實現歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為55.16億元,同比增逾三成。2019年,其凈利潤同比增幅為19.75%。而在2016年至2018年,凈利潤同比增幅均為個位數。
長江商報記者發現,推動云南白藥凈利潤重回高速增長軌道,投資收益功不可沒。2020年,公司實現投資凈收益及公允價值變動凈收益合計為26.32億元,接近當年凈利潤的一半。
近年來,大健康板塊業務的優勢日益凸顯。去年,云南白藥牙膏以22.2%的市占率穩居國內市場第一。與之對應的是,大健康板塊盈利18.94億元。
值得關注的是,投資大賺不可能持續,云南白藥尚需進一步做大做強主營業務,增強可持續盈利能力。
牙膏市占率繼續穩居第一
以白藥起家的云南白藥,近年來靠牙膏穩住了基本盤。
2020年,云南白藥實現營業收入327.43億元,同比增長10.38%,凈利潤55.16億元,同比增長31.85%,扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為28.99億元,同比增長26.63%。營業收入、凈利潤、扣非凈利均實現了兩位數的增長。
云南白藥是享譽中外的中華老字號品牌,傳統主業為醫藥制造銷售。早在1993年12月15日,公司就已在深交所掛牌上市。上市之初至2002年的10年間,公司凈利潤穩步增長,但一直未能突破億元。直到2003年,才邁過億元門檻。2004年至2013年的10年間,公司業績增長較快,營收和凈利的增速均實現了兩位數,其中,凈利潤年均增速超過30%。這10年,堪稱是公司凈利潤高速增長的黃金期。
從2014年開始,云南白藥告別了黃金10年,凈利潤增速大幅放緩。2014年至2018年,除了2015年凈利潤增速達到10.56%,為兩位數增長外,其余四個年度的凈利潤增幅均不到8%。期間的2016年至2018年,公司營業收入同比增速也都為個位數。
作為一家老字號企業,除了傳統醫藥制藥業務外,公司積極布局產業多元化。公司提出“大白藥、大健康”戰略,產業圍繞藥品、健康品、中藥資源和醫藥商業四大事業部協同發展,不斷拓展新領域。
健康產品事業部主要負責日化類產品,核心產品云南白藥牙膏,其市場地位、影響力、盈利能力不斷提升。
2018年,云南白藥牙膏市場份額約18.1%,位居全國第二位、民族品牌第一位。當年,其營業收入為44.07億元,凈利潤15.24億元,占公司凈利潤的46.08%,幾乎占了半壁江山。
云南白藥牙膏也表現為產銷兩旺的良好發展形勢。2015年至2017年,其銷量為2.47億支、2.79億支、2.97億支,產銷率為102%、93%、114%。
2020年,云南白藥牙膏的國內市場占有率為22.20%,繼續穩居第一。
近年來,云南白藥不斷拓展產業鏈條,從牙膏延伸至口腔護理、護膚、醫美等領域。
2020年,公司大健康板塊實現營業收入53.87億元,凈利潤18.94億元,凈利潤占公司凈利潤的34.34%,占公司扣非凈利潤的65.33%。與之對應的醫藥批發零售業務實現營業收入214.64億元,凈利潤為6.35億元。
對外投資兩年大賺43.29億
推動云南白藥凈利潤大幅增長的是投資收益。
2018年,云南白藥實現凈利潤34.94億元,同比增長21.78%。其扣非凈利潤為28.90億元,上年為30.02億元,同比下降3.73%,為2000年以來首次下降。
其實,2018年的凈利潤數據是經過調整的。此前,公司披露的凈利潤為33.07億元,同比增長5.14%,其增速創上市以來新低。
調整的原因就是投資收益。最初披露的數據顯示,公司投資凈收益為2.82億元,調整后的投資凈收益為8.35億元。此外,資產減值損失也由0.58億元調增至9.77億元,所得稅由5.36億元調減至2.16億元。最終,凈利潤調增了。
2019年,公司凈利潤達41.84億元,同比增長19.75%。不過,其扣非凈利潤為22.89億元,同比下降20.80%,降幅進一步擴大。
這一年,公司凈利潤大幅增長主要原因就是投資收益。公司投資凈收益14.70億元、公允價值變動凈收益2.27億元,合計為16.97億元,占當年非經常性損益18.94億元的85.60%。
高達14.70億元的投資凈收益,主要由處置長期股權投資產生的收益9.97億元、交易性金融資產在持有期間的收益4.25億元構成。
2020年,公司的投資凈收益3.92億元、公允價值變動凈收益22.40億元,兩項合計為26.32億元。投資凈收益主要是處置交易性金融資產等產生的投資收益,而公允價值變動凈收益則主要來源于證券、基金、債券等權益性投資。
2020年,公司投資的紅塔證券、小米集團、伊利股份等帶來不菲收益,其中小米集團,當年公允價值變動凈收益約為15.17億元。
長江商報記者發現,2017年以前,云南白藥的投資凈收益和公允價值變動凈收益均處于相對低位。2018年,投資凈收益大幅增長至8.35億元,公允價值變動凈收益為0.42億元。2019年,投資凈收益大增,公允價值變動凈收益也增至2.27億元。
由此可見,2018年至2019年,云南白藥依托投資收益(包括投資凈收益和公允價值變動凈收益)實現了凈利潤快速增長。其中,2019年、2020年兩年,投資收益合計達43.29億元。
連續兩年分紅率超過90%
投資驅動業績大幅增長,或許是陳發樹風格的體現。
去年,陳發樹投資大賺。去年,其精準潛伏的中國中免、隆基股份股價大幅上漲,陳發樹因此賺得盆滿缽滿。
云南白藥的投資大賺推動基本面向好,傳導至二級市場上是股價大幅上漲。
2018年三季度至2020年一季度,云南白藥的股價在80元/股左右波動,去年3月17日,股價探底至71元/股。此后,股價逐步回升,今年2月18日,股價最高達163.28元/股。隨著白馬股調整,公司股價也有不小幅度的回撤,最低為121.42元/股。3月26日,股價回升至134.04元/股。
近一年,云南白藥的股價上漲約64.47%。
股價大幅上漲,陳發樹是最大受益者之一。
2017年,借參與云南白藥控股股東白藥集團混改,陳發樹通過新華都集團間接入股云南白藥。隨著白藥集團整體上市完成,陳發樹與云南國資委為云南白藥并列第一大股東。
據長江商報記者粗略估算,陳發樹的入主成本約為287億元。2019年底,陳發樹還浮虧約80億元。如今,陳發樹的持股市值已達429億元,浮盈142億元。
不止如此,近兩年,云南白藥實施土豪式分紅。2019年,公司派發現金紅利38.32億元,占當年凈利潤的91.60%。
根據最新分紅預案,2020年度,公司擬每10股派發現金紅利39元(含稅),預計派發紅利約49.80億元,占當年凈利潤的90.29%。
如果本次分紅預案順利實施,云南白藥將實現連續兩年分紅率超過90%。
2018年,云南白藥的分紅率也不低,當年現金分紅20.83億元,分紅率約為63%。
綜上所述,2018年至2020年的三年,公司將合計派發現金紅利108.95億元。
近年來,云南白藥動作不斷。除了持續實施員工持股計劃外,公司在業務及市場布局方面也積極作為。
今年3月,公司公告,聘任董明為公司首席執行官。另外,為建立海外資源整合機制,云南白藥擬于香港投設全資公司。
市場頗為關注的是,出生于1976年的董明,歷任華為技術有限公司技術工程師,西安代表處固網行銷部部長,東歐地區部固網產品行銷部長,獨聯體地區部副總裁,VIP系統部部長,北京分公司總經理,移動系統部部長,華為技術有限公司中國區副總裁。在市場看來,云南白藥本次人事變動,是為了推進國際化戰略布局。