奈雪的茶(02150.HK)在港股上市首日破發。

近日，奈雪的茶正式在港交所上市，成為“新式茶飲第一股”。最終發售價定為每股19.8港元，集資凈額48.4億元。根據奈雪的茶方面披露，香港IPO股票發行面向散戶部分獲得432倍超額認購。

然而，上市首日奈雪的茶跌破發行價，開盤跌近5%。截至收盤，股價跌幅擴大至13.54%，報17.120港元，總市值293.63億港元。

這樣的局面，或許與奈雪的茶本身運營模式有關。從深圳走向全國，再到如今市值近300億，奈雪的茶一直在走高端新式茶飲路線，但卻并不賺錢。2018年至2020年，奈雪的茶分別實現收入10.87億元、25.02億元、30.57億元;凈虧損6972.9萬元、3968.0萬元、2.03億元。不過，2020年，奈雪的茶錄得經調整凈利潤1664.3萬元，扭虧為盈。

包裝材料成本占比增至9.2%

對于虧損，奈雪的茶表示，2018年及2019年，公司產生重大經調整凈虧損(非國際財務報告準則計量)，主要是由于過往進行大額初始投資以推動茶飲店網絡的快速發展、提高品牌知名度等。

長江商報記者注意到，奈雪的茶門店一般位于一二線城市中人流量比較集中的商業區，房租直接拉升了開店成本，成為盈利一大攔路虎。據中信證券研報數據，奈雪門店平均面積為180-350平方米，單店初始投資額將近185萬元。

而近三年銷售數據來看，奈雪的茶平均單店日銷售額分別為3.1萬元、2.8萬元及2萬元，每間店平均每日訂單量分別為716單、642單和470單。平均而言，在不計算任何其他成本的情況下，單店至少得堅持71天，賣出43262單奶茶才能收回單店初始投資額。

但除了初始投資額，原料、人力等成本，也是不小的支出。具體來看，近三年，奈雪的茶原材料成本占比分別為35.3%、36.6%和37.9%，而人工成本占比分別為31.3%、30.0%和30.1%。在原材料這一項當中，又可以分為茶飲材料和包裝材料，其中包裝材料成本占比從6.1%增長到9.2%。

成本居高不下，一杯奶茶的利潤可能也就所剩無幾了。截至2021年1月，奈雪賬面上的流動資產約為13億，但流動負資產高達23億。

今明兩年共開店約650間

奈雪的茶并沒有就此停下擴張腳步。新式茶飲賽道因增速快、門檻低的特點，競爭十分激烈，一旦停下來就有可能被后來者搶了蛋糕。

就市場占有率而言，奈雪市占率約為17.7%，排名第二。據灼識報告，喜茶市占率約為25.5%，目前排名第一。

日前，有市場消息稱，喜茶新一輪融資即將落定，這次融資過后，喜茶估值將會達到驚人的600億，直接刷新新茶飲的融資記錄。長江商報記者向喜茶方面求證該消息，對方表示：“不予置評”。若此次融資屬實，喜茶估值接近奈雪的茶兩倍。

此次上市，公司計劃在本次IPO中凈籌資48.4億港元，其中約70%用于支持擴張公司的茶飲店網絡并提高市場滲透率;約10%用于通過強化技術能力，進一步提升公司運營效率;約10%用于提升公司供應鏈能力，以支持公司的規模擴張;約10%用于營運資金和一般公司用途。也就是說，這筆錢主要用途依然在門店擴張上。

按照奈雪的茶的計劃，公司今明兩年合共開設約650間茶飲店，其中一線以及新一線城市占比達到七成。2018年到2020年，奈雪的茶擁有的茶飲店分別為155間、327間、422間。

奈雪的茶表示，公司未來的盈利能力將取決于多項因素，包括茶飲店的擴張及表現、競爭格局、宏觀經濟及監管環境等。因此，公司提示收益未必能按預期速度增長。