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核心觀點(diǎn)：政策變化催動(dòng)預(yù)期修復(fù)，估值低位優(yōu)先確定品種

6月12日-6月16日，食品飲料指數(shù)漲幅為7.5%，一級(jí)子行業(yè)排名第1，跑贏滬深300約4.2pct，子行業(yè)中其他酒類(lèi)（+11.3%）、白酒（+9.3%）、啤酒（8.2%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。弱復(fù)蘇已成共識(shí)，行業(yè)預(yù)期已在底部。年初至今，食品飲料板塊經(jīng)歷復(fù)蘇預(yù)期由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)已經(jīng)充分認(rèn)知到行業(yè)弱復(fù)蘇狀態(tài)，相應(yīng)股價(jià)也有所體現(xiàn)。弱復(fù)蘇更多是由宏觀經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)，政策預(yù)期落空、通縮擔(dān)憂、失業(yè)增加等影響投資者信心。疊加資金層面分流，基金減配食品飲料，導(dǎo)致板塊股價(jià)跑輸大盤(pán)。我們認(rèn)為當(dāng)前基本面、情緒面、資金面的悲觀預(yù)期已經(jīng)體現(xiàn)，弱復(fù)蘇也已成為共識(shí)。市場(chǎng)預(yù)期已在底部。本周降息可以理解為新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)的開(kāi)端，預(yù)計(jì)后續(xù)將有寬領(lǐng)用、寬地產(chǎn)等政策出臺(tái)，利好經(jīng)濟(jì)發(fā)展，帶來(lái)預(yù)期變化。消費(fèi)回暖趨勢(shì)未變，復(fù)蘇曲線斜率平緩。核心仍是消費(fèi)力以及需求量未能完全恢復(fù)，導(dǎo)致整體需求較弱。部分酒企出于業(yè)績(jī)以及競(jìng)爭(zhēng)壓力，加大回款及供給壓力，導(dǎo)致淡季白酒批價(jià)未能如期上行。但酒廠市場(chǎng)年內(nèi)思路已發(fā)生變化，一是重視渠道秩序，謀求高質(zhì)量增長(zhǎng)；二是減輕主品牌壓力，多產(chǎn)品線發(fā)展；三是費(fèi)用投入轉(zhuǎn)向消費(fèi)者，進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)新階段。行業(yè)庫(kù)存、動(dòng)銷(xiāo)等已有改善。需求回暖與經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，當(dāng)前政策已有變化，經(jīng)濟(jì)加速回暖可期，我們判斷全年節(jié)奏應(yīng)是前低后高。當(dāng)前估值已具備吸引力，繼續(xù)向下風(fēng)險(xiǎn)不大。下半年需求向好，批價(jià)上行可能成為催化劑。

推薦組合：瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、伊利股份、甘源食品

（1）瀘州老窖：2023Q1業(yè)績(jī)向好，激勵(lì)機(jī)制完善后公司動(dòng)能提升，2023年低度國(guó)窖與腰部產(chǎn)品放量，全年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，（2）貴州茅臺(tái)：2022年目標(biāo)圓滿完成，2023Q1略超預(yù)期。公司以i茅臺(tái)作為營(yíng)銷(xiāo)體制、價(jià)格體系和產(chǎn)品體系改革的樞紐，未來(lái)將深化改革進(jìn)程，公司此輪周期積蓄的潛力進(jìn)入釋放期。（3）伊利股份：2022Q2動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)好于一季度，全年穩(wěn)健增長(zhǎng)，適合防守型配置。（4）甘源食品：零食專(zhuān)賣(mài)店、會(huì)員店、電商等渠道拓展預(yù)期放量，疊加棕櫚油價(jià)格同比回落，預(yù)計(jì)年內(nèi)業(yè)績(jī)彈性較大。

市場(chǎng)表現(xiàn)：食品飲料跑贏大盤(pán)

6月12日-6月16日，食品飲料指數(shù)漲幅為7.5%，一級(jí)子行業(yè)排名第1，跑贏滬深300約4.2pct，子行業(yè)中其他酒類(lèi)（+11.3%）、白酒（+9.3%）、啤酒（8.2%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。個(gè)股方面，威龍股份、順鑫農(nóng)業(yè)、古越龍山漲幅領(lǐng)先；星湖科技、仙樂(lè)健康、華統(tǒng)股份跌幅居前。

市場(chǎng)表現(xiàn)：水井坊預(yù)計(jì)2023年Q3業(yè)績(jī)有望恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)

6月16日，水井坊2022年度股東大會(huì)召開(kāi)，水井坊總經(jīng)理艾恩華表示，預(yù)計(jì)2023年Q2公司業(yè)績(jī)將重返增長(zhǎng)，Q3和Q4則有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)1000元以上和200元以下產(chǎn)品復(fù)蘇會(huì)更快（來(lái)源于微酒）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。