新股研究的匱乏不僅體現(xiàn)在投資端和定價端上，供給端實際上也嚴(yán)重不足。

證券時報記者走訪獲悉，券商研究所對注冊制新股研究的覆蓋還不夠，多數(shù)僅對打新收益進(jìn)行預(yù)測分析。在核心的個股研究方面，只有個別研究所對大多數(shù)新股進(jìn)行覆蓋。深究背后原因，研究所既有投入產(chǎn)出性價比的考量，也有擔(dān)心涉及內(nèi)部利益競爭的問題。

目前，已有中小券商研究所將新股研究作為“彎道超車”的新賽道，更有第三方研究機構(gòu)、首發(fā)（IPO）咨詢公司陸續(xù)考慮切入新股研究大市場。有業(yè)內(nèi)人士呼吁，新股研究關(guān)系到注冊制定價能力，市場各參與主體應(yīng)加大參與的深度，注重新股估值研究。

券商研究所顧慮較多

證券時報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前提供新股研究的賣方并不多，而且研究方向、研究頻率也有明顯差異。

從研究內(nèi)容來看，較為常見的新股研究是對網(wǎng)下打新收益進(jìn)行統(tǒng)計和預(yù)測，監(jiān)測基金產(chǎn)品報價動向和入圍率。部分賣方會對近期即將上市的新股進(jìn)行簡單介紹，從主營業(yè)務(wù)、盈利能力進(jìn)行概要梳理。研究頻率通常一周一次，以“新股研究周報”方式呈現(xiàn)。

對于網(wǎng)下詢價機構(gòu)的核心需求，也有賣方提供個股深度研究，但覆蓋面有較大差異。華南一家大型券商研究所人士表示，在新股方面，其僅對熱點公司、大型企業(yè)進(jìn)行覆蓋。

深圳一家中型券商資本市場部人士向證券時報記者表示，“目前全市場只有1-2家賣方對新股大范圍覆蓋。我們所接觸的詢價機構(gòu)，大多參考這兩家券商研究所提供的新股研究報告，主要因為他們覆蓋的新股比較全。”

注冊制試點已開展近3年，券商研究所沒有大舉布局新股研究，原因何在？前述華南大型券商研究所人士認(rèn)為，一是人手不夠，做不到全行業(yè)覆蓋；二是新股發(fā)行初期，信息量少，可分析的內(nèi)容有限。三是內(nèi)部利益劃分問題不好解決。“我們目前沒有分析師專職做新股研究，因為做新股研究的分析師可能會跟相關(guān)行業(yè)分析師存在競爭關(guān)系，比如搶資源、搶與上市公司合作。所以我們更多從行業(yè)視角去看，由行業(yè)分析師來決定，他們?nèi)绻P(guān)注到產(chǎn)業(yè)上下游中有不錯的新股，會進(jìn)行深度分析。”

這也是前述深圳券商資本市場部人士認(rèn)為多數(shù)賣方在新股研究領(lǐng)域做不起來的原因，“一是覆蓋少，二是行業(yè)分析師和上市公司交好不交惡，從買方視角來說，很難評價行業(yè)分析師的公允性。”

此外，從投入產(chǎn)出比來說，券商研究所加大人力、物力投入到新股研究服務(wù)，買方不見得會因此增加分倉傭金。從現(xiàn)階段來看，新股研究更多是一個成本項目。因此，有賣方表示，投入人力做新股研究，動力不足。

新股研究市場并不悲觀

盡管如此，仍有機構(gòu)認(rèn)為“新股研究”市場發(fā)展空間巨大，計劃加大布局力度。華東一家小型券商研究所人士表示，公司研究所非常重視新股研究，將以此作為彎道超車的路徑。

華北一家小型券商研究所人士認(rèn)為，隨著全面注冊制即將實施，A股市場將會進(jìn)一步擴容，新上市公司會越來越多。“市場需要專業(yè)的新股研究定價，這需要我們投入更多研究力量，這是一個長期的趨勢。大賣方可能不愿意做，對我們小賣方而言，可能是個機會，可以在這些細(xì)分領(lǐng)域提供差異化服務(wù)。”

記者注意到，為加大對新股研究的關(guān)注度以及解決內(nèi)部利益競爭問題，部分賣方已經(jīng)打通機制。比如，有的賣方把新股研究放在策略組或直接單設(shè)新股研究小組，當(dāng)一家企業(yè)即將發(fā)行上市，先由專職的新股研究分析師對其進(jìn)行研究。當(dāng)企業(yè)成功上市之后，再由行業(yè)分析師進(jìn)行深度研究。

不只是小型券商研究所在關(guān)注新股研究市場，還有第三方機構(gòu)計劃介入其中。北京一家IPO咨詢公司人士表示，“實際上是要求把發(fā)行人的基本情況講明白，能夠傳遞新股真實價值。這對我們和第三方研究機構(gòu)而言是機會。”