原材料價格大幅增長，“化工茅”萬華化學(600309.SH)上半年業績承壓。

中報顯示，2022年上半年萬華化學實現營收891.19億元，同比增長31.72%，實現凈利潤103.83億元，同比下降23.26%，扣非后凈利潤為102.22億元，同比下降22.53%。

具體來看，2022年以來，萬華化學已經連續兩季度陷入“增收不增利”的窘境。受累成本大幅增長，公司毛利率下降至18.45%，同比下滑超10個百分點。不過，報告期，公司新材料板塊表現較為亮眼，實現營業收入104.41億元，同比大幅增長58.41%。

業績疲軟，二級市場上，萬華化學的股價已由去年高點下跌52.54%。公司股東合成國際今年頻繁減持，從第二大股東降至第四大股東。長江商報記者粗略計算，合成國際最高或套現約80億元。

成本增幅超營收增幅

成本吞噬利潤，萬華化學2022年上半年陷入增收不增利。

公開資料顯示，萬華化學是一家全球化運營的化工新材料公司，目前，公司已形成產業鏈高度整合、深度一體化的聚氨酯、石化、精細化學品及新材料三大產業集群，是全球最大的MDI供應商和全球第三大TDI供應商。

自2021年一季度以來，萬華化學營業成本便在飛速增長。2021年各季度，公司營業總成本分別為236.6億元、281.3億元、321.6億元、318.3億元，同比分別增長68.4%、99.08%、109.65%、72.99%。

不過，公司營收增幅更高，因此，同期，萬華化學分別實現凈利潤66.21億元、135.3億元、195.4億元、246.5億元，增速高達380.82%、377.21%、265.32%、145.47%。

然而好景不長，時間進入2022年，受地緣沖突、新冠疫情等因素影響，國際原油、天然氣、煤炭等基礎能源價格維持高位。在上游原料價格大幅上漲的背景下，化工需求受到一定抑制。萬華化學主要化工原料、歐洲BC公司能源成本同比大幅增加。

原料價格方面，2022年上半年，純苯均價8461元/噸，同比上漲30.15%;5000大卡煤炭均價1090元/噸，同比上漲52.23%;CP丙烷均價825美元/噸，同比上漲47.1%;CP丁烷均價829美元/噸，同比上漲53.55%。

而在銷售端上，根據萬華化學2022年以來披露的中國地區MDI價格，2022年一月至八月，公司聚合MDI市場掛牌價從21500元/噸增至22800元/噸后，降至目前的8500元/噸;同期純MDI掛牌價從22500元/噸增至26800元/噸高位后，降至22300元/噸，整體呈下降趨勢。

這也影響到了萬華化學的利潤。2022年上半年，萬華化學營收總成本766.3億元，增幅47.96%，同期，公司營收891.2億元，增幅僅為31.72%，低于成本增幅，公司凈利潤103.8億元，同比降低23.26%。

萬華化學對未來抱有信心。其在半年報中提到：雖然面臨復雜的國內外環境，但中國提供了全球40%以上的化工品，且中國是世界增長最快的化工市場，化工行業依然處于重要的戰略發展機遇期。化工行業產業結構優化、產業升級潛力仍然十分巨大。

前十大股東五家減持

萬華化學的疲軟不僅僅表現在業績面上，二級市場上公司同樣表現不佳。

7月28日中報公布后，7月29日萬華化學報收83.7元/股，當日下跌1.7%。7月以來，公司股價持續下滑，已經自月初的高點98.66元下滑了17.87%，自2021年最高點127.68元/股下滑52.54%。

除此之外，萬華化學還頻頻遭到前十大股東的減持。

今年3月23日，萬華化學共有17.16億股定增限售股上市流通，占總股本比例達到54.65%，按彼時股價計算解禁市值1392.01億元。

據悉，這是三年前萬華化學吸收合并煙臺萬華化工有限公司發行的股份。此次解禁涉及股東包括五位，即煙臺國豐投資、PrimePartnerInternationalLimited(下稱“合成國際”)、煙臺中誠投資、寧波市中凱信和北京德杰匯通，分別為萬華化學第一、二、三、四、七大股東。

前腳剛剛解禁，后腳股東就開啟了減持。3月25日，持股比例10.7%的合成國際推出減持計劃。6月29日，合成國際再次披露減持計劃，此時其持股比例8.9%，過去的幾個月內，合成國際合計減持5659.8萬股，減持價格區間在77.45元/股—95.52元/股，長江商報記者粗略計算，其套現金額約為43.84億元—54.06億元。

根據合成國際最新減持計劃，其目前持股2.79億股，并計劃在7月20日—10月19日按市場價格減持不超過3139.75萬股，以7月29日收盤價83.7元/股計算，若其全部減持完畢，持股比例將降低至2.48億股，套現約26.28億元，兩次減持，合成國際或將套現70.12億元—80.34億元。

根據萬華化學2022年半年報，合成國際已經完成減持6300萬股，持股比例8.69%，從第二大股東降至第四大股東。

此外，萬華化學還遭到北京德杰匯通科技有限公司、香港中央結算有限公司、孫惠剛、全國社保基金一零三組合分別減持1999萬股、437.61萬股、123.24萬股、20萬股，目前，上述四名股東持股比例分別降低至7.7%、1.59%、0.52%、0.51%。

也就是說，除去國豐集團、中誠投資、中凱信三名為一致行動人的股東外，萬華化學前十大股東中五名均在上半年進行了減持操作。

今年二季度末，萬華化學股東人數較一季度降低17.5%至15.91萬人，人均流通股1.97萬股，人均持股金額191.4萬元。