中報季落幕，光伏產業鏈上下游再次奏響了一首喜與悲的奏鳴曲。

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根據21世紀經濟報道記者統計，85家光伏上市公司（注：83家A股公司，1家H股公司，1家美股公司）今年上半年累計實現營業收入6214.93億元，較去年同期增長60.89%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤817.97億元，較去年同期增長106.65%。整體而言，營收規模與盈利能力的雙升，是今年上半年國內光伏行業持續增長的真實寫照。但在這繁花似錦的背后，產業鏈利潤中樞向上移卻也是不爭的事實。

近兩年里，受上游價格持續上漲的影響，光伏產業鏈的利潤分配格局已經發生了巨大的變化。可與去年同期不同的是，盡管來自上游漲價導致的成本上升的壓力依舊困擾著下游企業，下游企業顯然已經能夠應對從容。而令人意外的是，上半年輔材的表現卻相當分化，尤以逆變器環節最為顯著。

一半利潤“游”上前端

隨著登陸資本市場的公司數量增多，各家企業營收規模不斷擴大，85家光伏上市公司整體營收規模僅在半年便突破6200億元。這也意味著，2022年全年，這些光伏上市公司合計營收規模突破萬億幾乎板上釘釘。而在2021年，這85家光伏上市公司實現營業收入累計約9017.89億元。

作為當前最熱門的賽道之一，光伏行業的“賺錢效應”不僅體現在資本市場上，也反映在產業投資中。國家能源局的統計數據顯示，今年上半年，全國光伏裝機新增30.88GW，同比增幅達119%。于是，在裝機規模翻倍式增長的影響下，國內光伏產業同期迎來了經營的高光時刻。

21世紀經濟報道記者統計發現，報告期內各有18家光伏上市公司的營收和凈利潤分別破百億、十億。并且，“馬太效應”愈發鮮明。通威股份（600438.SH）、隆基綠能（601012.SH）、特變電工（600089.SH）、天合光能（688599.SH）、晶科能源（688223.SH）、TCL中環（002129.SZ）報告期內的營收更是突破300億元。在凈利潤方面，共計9家上市公司上半年盈利超過20億元。值得一提的是，除三峽能源（600905.SH）外，其他8家上市公司主營業務均涉及產業鏈前端。

事實上，利潤向上“游”并非新現象。自2020年下半年起，由于上游多晶硅料價格觸底反彈并開始暴漲模式，帶動硅片、電池片先后提價，整個光伏產業鏈掀起了漲價潮。與此同時，在供需錯配的階段性供應格局趨緊的情況下，位于上游的多晶硅料、硅片企業迎來量價齊升的大好局面，由此攬下了光伏產業鏈最主要的利潤。

數字最能生動說明。以通威股份、特變電工、大全能源（688303.SH）、協鑫科技（03800.HK）這四大硅料龍頭企業（注：特變電工為硅料企業新特能源的母公司）為例，合計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤355.63億元，占比達43.48%。如果算上合盛硅業（603260.SH）、TCL中環，這6家上游端的光伏公司便分走了一半的盈利，累計凈利潤高達420.24億元。

不過，與去年同期“頭重腳輕”的利潤格局不同的是，位于下游端的組件廠商，在今年上半年亦展現出了一定的抗壓能力。隆基綠能、天合光能、晶科能源和晶澳科技（002459.SZ）這四大組件廠商上半年均實現營收和凈利潤的穩健增長。且與去年同期相比，這四家組件龍頭企業上半年的凈利潤增速均有所提升。其中，晶澳科技歸屬于上市公司股東的凈利潤實現了翻倍式增長，至17.02億元。

“主流組件廠商出貨量同比大幅增加，是上半年組件端盈利改善的主要原因之一。”一位券商新能源分析師告訴21世紀經濟報道記者。

21世紀經濟報道記者注意到，頭部組件廠商上半年的出貨量均較去年同期實現了較大的增長。其中，晶科能源、天合光能增幅最為明顯，組件出貨量分別達18.21GW、18.05GW。隆基綠能雖然同樣實現18.02GW的出貨量，但其去年上半年的出貨量已有17.01GW。另一家組件廠商東方日升（300118.SZ）報告期內的出貨量增幅105.88%至7GW。因此，該公司上半年扭虧為盈，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.05億元。

值得注意的是，新的業績格局下，光伏上市公司“業績王”的寶座也正式易主。

去年同期，隆基綠能和通威股份分別取得最高營收和最高凈利潤的坐席，各有千秋。但今年上半年，通威股份一舉攬下營收和凈利潤金額雙第一。

輔材環節冰火兩重天

光伏板塊上半年的營收和凈利潤整體實現了快速增長固然可喜，但對于部分環節而言，依舊講著悲傷的故事。從去年下游組件端盈利承壓，到今年上半年輔材環節的多家廠商遭遇盈利萎縮，光伏供應鏈的不同環節都有著各自的難言之痛。

光伏輔材環節主要包括光伏玻璃、逆變器、背板、膠膜、支架等。從上半年的業績表現上看，光伏玻璃廠商凈利潤下滑，逆變器廠商盈利分化，支架廠商集體滑鐵盧。

作為近兩年光伏產業鏈的熱門輔材，光伏玻璃今年上半年的價格略有提升。然而，在純堿等原材料價格上漲的影響下，光伏玻璃的盈利空間受到擠壓，這導致主要光伏玻璃廠商上半年的凈利潤普遍下滑。以A股上市公司為例，福萊特（601865.SH）、南玻A（000012.SZ）、安彩高科（600207.SH）三家光伏玻璃廠商盈利均萎縮——報告期內，這三家公司分別實現歸屬上市公司股東的凈利潤為10.03億元、10.01億元、0.61億元，同比分別下滑20.48%、25.98%、65.90%。

兩家支架廠商同樣遭遇了業績困境。報告期內，中信博（688408.SH）、愛康科技（002610.SZ）虧損。其中，中信博雖然支架出貨量穩居行業龍頭地位，但其尚未看見盈利拐點。今年上半年，該公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-0.01億元，由盈轉虧。多種因素致使中信博等支架企業盈利承壓。一方面，原材料及運費價格上漲，成本壓力難以向下傳導；另一方面，光伏產業鏈上游原材料價格持續上漲，終端電站投資存在一定觀望情緒，影響支架需求。

而在整個輔材環節，最受關注的莫過于光伏逆變器。今年，光伏逆變器廠商賺足了資本市場的眼球，上市公司估值攀漲，甚至誕生了又一家千億市值公司錦浪科技（300763.SZ）。

然而，估值泡沫之下，光伏逆變器廠商近期卻陷入數據造假質疑。據媒體近日報道，部分光伏逆變器公司公布的出貨數據與海關數據有出入。對此，陽光電源投資者關系部門相關人士表示，海關數據和公司出貨口徑可能存在不一致，但不能單純把海關數據和公司出貨數據對等。對于逆變器數據是否造假，該人士稱，就該公司而言，不可能數據造假，不存在這種情況，對其他公司不做評價。

實際上，就整個A股光伏逆變器公司上半年的業績表現來看，幾家歡喜幾家愁。

在微型逆變器領域，兩家上市公司昱能科技（688348.SH）、禾邁股份（688032.SH）上半年分別實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.29億元、2.02億元，同比分別增長255.31%、156.50%。從分銷區域上看，歐洲市場扮演了主要的驅動力。“歐洲、日本等海外發達國家對光伏系統直流高壓相繼出臺強制措施，微逆產品在海外市場迎來需求爆發。”前述分析師對21世紀經濟報道記者表示。

不過，微型逆變器環節的高光遮蓋不住其他逆變器品類的經營壓力。今年上半年，固德威（688390.SH）、上能電氣（300827.SZ）凈利潤下滑，錦浪科技雖然實現盈利，但凈利潤增速也有所下降。