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信息:新能源車產業鏈三季報“風向標”

21世紀經濟報道 | 2022-10-13 15:39:18

“淡季不淡,旺季重現?!?/p>

以上是中汽協對三季度國內汽車市場產銷情況的總結,其中新能源汽車單月銷量在8月66.6萬輛的基礎上,進一步增加到了70.8萬輛,產銷數據續創歷史新高。

新能源汽車滲透率快速提升的同時,帶動著動力電池、材料等多個上游環節的消費需求增長,進而向整個新能源汽車產業景氣度提供了有力支撐,這從新能源車產業鏈龍頭企業的三季度業績預告亦可看出。


【資料圖】

以寧德時代為例,其成本端壓力得到一定緩解,同時將成本向下游傳導的帶動下,該公司盈利能力得到快速恢復,三季度單季凈利潤便達到了83億至93億元。

另一邊,包括負極材料的石墨化費用,9月以來也出現明顯回落,加之產品價格維持相對高位,該環節盈利能力預計較二季度也會出現一定程度好轉。

對此,上海鋼聯新能源事業部動力電池分析師王學雷指出,“三季度最突出的亮點是動力電池企業毛利率回升,同時擁有資源優勢的鋰鹽生產企業繼續保持超高利潤率,布局動力電池回收的企業也將從鋰資源的提取中獲益?!?/p>

雖然產業鏈內部利潤會在各環節間流動和重新分配,但是只要需求端延續高增長,整個產業鏈的利潤總量就會相應擴大,可供分配的利潤也就越多。

中下游盈利能力快速修復

“盈利增長的原因,除了有銷量帶動因素外,與去年相比產品價格和利潤率也有一定提升,量、價兩方面的積極因素皆有?!眹鴥纫患翌^部正極企業人士介紹稱。

而與二季度相比,鋰鹽價格雖然仍然處于高位,但是從當期市場均價和相關上市公司業績預告情況來看,其上漲幅度顯著減弱。

以上海有色的氫氧化鋰現貨價格為例,二、三季度市場均價分別為每噸47.27萬元、47.46萬元,同時鈷、鎳價格較二季度也出現明顯回落,使得三元材料成本壓力得到部分緩解。

相比之下,同期磷酸鐵鋰成本則有所抬升,但是受益于出貨量的環比提升,部分行業龍頭盈利能力繼續保持穩定。

以德方納米為例,該公司三季度利潤在5.1億至5.6億元之間,較二季度利潤仍有小幅增長。

德方納米雖然還無法給出具體利潤率及環比變動數據,不過其在公告中也提到了利潤增長有“下游需求增長及公司新增產能的釋放,公司產品的產銷量同比大幅提升”的因素。

再看負極材料環節,此前壓制行業盈利能力的主要因素是石墨化加工費。

“成本構成中,石墨化加工費占50%左右,針狀焦、煤瀝青等原料成本占比30%。”百川盈孚負極行業分析師陸子怡指出,今年6月新投產的石墨化廠家價格開始松動,最近是新廠、老廠都在下調。

她表示,與二季度相比,原料和石墨化加工費均有不同程度回落,“石墨化加工費從每噸2.6萬到3萬元,回到2.2萬到2.5萬元左右,同時負極產品價格相對堅挺,盈利情況有望好于二季度?!?/p>

與此同時,動力電池制造企業三季度盈利能力也在快速修復。

“電池漲價逐漸落地,成本向下游傳導順暢,且受益于部分原材料價格下跌、電池出貨量增加,動力電池企業盈利能力顯著改善?!蓖鯇W雷介紹稱。

如寧德時代,分季度盈利來看,該公司一二季度凈利潤分別為14.93億元和66.75億元,到今年三季度再次擴張至88億至98億元。

這也與該公司龐大的市場規模有關,一旦上游成本壓力有所緩解,憑借規模優勢其盈利數據便會出現非常明顯的抬升。

一般來說,成熟行業的利潤總量增長有限,且多在產業鏈內部上、中、下游之間流動,上游賺錢、下游虧錢,或者相反的情況始終存在。新能源汽車行業則不同,需求增量隨著滲透率的提高而增加,利潤“總盤子”快速提升的趨勢仍在延續。

此外,考慮到新能源汽車產品供給的不斷豐富,以及補貼政策延續等拉動因素,該產業鏈仍然是中短期內業績增長確定性最強的行業之一。

短期估值水平下降明顯

相比于行業基本面改善,整個產業鏈三季度在資本市場的市場表現卻很一般,受到前期累計漲幅過高的影響,股價持續回落。

僅從8月24日算起,包括上游原料、中游材料在內的動力電池板塊普遍出現了20%左右調整。

其中,Wind鋰礦、鈷礦板塊跌幅中位數為17.68%、18.56%,正極材料、負極材料板塊跌幅中位數則達到了24%左右。

期間,寧德時代總市值也一度跌破萬億級別。若從8月份的高點算起,至本周區間最大跌幅接近32%。

股價下跌,疊加經營業績的持續好轉,這就使得寧德時代等公司原本較高的估值水平,近期迅速回落。

Wind顯示,目前賣方對寧德時代2022年的利潤預期為268.4億元,對應每股收益為11元。如果考慮到前三季度180億元(預告中位數)的基礎,同時四季度成本端保持相對穩定,全年完成上述預期值問題不大。

而以11元的預期值計算,8月24日時其年化估值超過52倍,若按照10月12日收盤價計算,所對應的估值已經不到40倍。

這并非個例,在上述新能源汽車行業系統性的下跌背景下,其他鋰電池各環節公司近期估值也出現明顯下降。

如產業鏈內利潤最豐厚的鹽湖提鋰環節,鹽湖股份雖然至今尚未發布業績預告,但是從三季度產品價格和公司產能釋放的角度來看,其當期利潤較二季度仍然有望實現環比增長。

若按照當前3.1元的賣方一致性預期每股收益來看,當前公司估值也不過7.6倍左右。

雖然作為周期性行業,同時鋰鹽價格已經連續上漲兩年,后續存在一定產品價格、企業盈利能力下降的風險,但是對此至今業內尚未形成統一預期。

而從部分可供追蹤的資金數據來看,部分投資者已經作出了選擇。

8月中旬以來,鹽湖股份單邊下跌,北向資金卻是越跌越買,同時國慶節后繼續保持流入狀態。至10月11日,其持股數量較今年8月10日凈增加1.16億股,至1.5億股左右。

9月底,鹽湖股份也放出了一份至多15億元的回購計劃,回購價格定為不超過40.62元/股。

此外,包括國軒高科、億緯鋰能和天賜材料在內的多家細分行業龍頭,目前同樣處于股票回購過程當中。

若接下來二級市場繼續走低,亦不排除產業資本展開更多規模回購的可能。

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