VC圈有一個共識，投資一定要懂得當代年輕人的喜好。

【資料圖】

每一個令年輕群體熱捧的領域，幾乎都被當做“風口”而受到資本的廣泛追逐。年輕人及其生活方式，無疑已經成為這個時代最值得關注的主題之一。

說到年輕人的喜好，電競、球鞋、漢服均風靡一時、各領風騷，這其中最盛行的當屬電競。如今電競不僅脫離了亞文化的范疇，而且被正式納入國家級社會職業體系規劃當中，行業呈現較快發展態勢。

據艾瑞咨詢統計，2021年中國電競市場規模約1673億元，隨著電競賽事和電競內容影響力的快速提升，電競版權、賽事贊助、內容制作等電競賽事商業化仍將保持較高增速，預計到2024年國內電競市場規模將超過2000億元。

（來源：艾瑞咨詢）

作為LPL資深老粉，風云君明白這輩子也達不到UZI或者廠長那個水平，但如果有一套性能卓越的電競硬件裝備在手，無疑對競技水平的提升有信念加成。

當下，以電競裝備為核心而衍生出的電競文化已經成為年輕人生活方式的一部分。今天，我們就走近國內電競裝備領軍企業——青島雷神科技股份有限公司（簡稱“雷神科技（872190.BJ）”、“雷神”）。

一、高性能電競硬件自主品牌之光

2022年12月23日，雷神科技正式在北交所掛牌上市。

雷神科技創立于2014年，彼時中國電競裝備市場正隨著運算能力更強的CPU、GPU以及顯示效果更好的屏幕等核心部件普及而呈現全面發展之勢。

伴隨著一系列政策文件的落地支持，電子競技文化受到社會更為廣泛的認可，電子競技行業逐漸走向職業化、規范化、市場化以及大眾化。

目前，國內電競產業已形成涵蓋內容制作、內容監管、賽事參與、電競衍生等板塊在內的完整產業鏈，2021年國內電競用戶整體規模約5億人，電競開放生態基本形成。

（來源：艾瑞咨詢）

在此背景下，雷神科技圍繞計算機硬件使用的“電競全場景”體驗需求，不斷完善產品系列，目前已形成“雷神”和“機械師”兩大高性能專業化計算機硬件品牌，覆蓋筆記本電腦、臺式機、外設及周邊（鍵盤、鼠標、耳機等）等各類產品線。

（來源：雷神官網）

作為國內最早一批進入電競計算機硬件領域的企業，雷神憑借產品系列齊全與性能配置等方面的優勢，其產品在電子競技、視頻創作、創意設計、數字化辦公等各類場景中應用廣泛。

根據QYResearch研究報告數據，2020年雷神在國內電競筆記本和臺式電腦市場按照銷量口徑計算的市占率約為9%，位列第三，僅次于聯想的31%與戴爾的14%。

（來源：雷神招股書）

過去五年（2016-2021年）國內電競筆記本電腦和臺式機市場規模已從125億元增長至282億元，CAGR為18%。

未來，預計這一市場仍將保持增長，2027年市場規模有望超過550億元。雷神作為高性能電競裝備自主品牌的代表，也將受益于此。

除了深耕電競裝備領域以外，雷神還將全場景的硬件裝備、全維度的社群運營體系、全方位的用戶服務等能力賦能更多電競產業項目，與電競賽事、電競酒店、電競館等生態合作方共創，為廣大消費者創造更加完善的電競場景體驗。

值得一提的是，如今在業內舉足輕重的雷神，是誕生于海爾集團倡導人人成為創客的孵化平臺。

自創立之初，雷神就專注于“粉絲交互”，把產品開發與客戶需求深度結合，由此積累了一大批“死忠粉”。

而在股東層面，海爾集團作為雷神的實控人一直沒有改變，截至招股書簽署日，海爾集團合計控制雷神38.03%的表決權。

（來源：雷神招股書）

雖然成長于海爾集團的孵化平臺，但目前的雷神在業務層面對海爾的依賴度較小。

首先在采購方面，雷神向海爾集團及其下屬企業的關聯采購金額占營業成本及期間費用的比例大幅下降，由2019年的34%降至2022H1的0.2%，獨立性不存在問題。

（來源：雷神招股書）

其次在銷售方面，2022H1雷神向海爾集團及其下屬企業的關聯銷售金額占營業收入的比例約為10%，雖較前兩年有所提高，但對主營業務收入的影響較小。

（來源：雷神招股書）

二、收入穩步增長，成本加成模式有待升級

收入端，雷神的營收規模逐年遞增，由2019年的20.9億元增至2021年的26.4億元；同期利潤端，由0.6億元增至0.8億元，CAGR為15%。整體來看，雷神的收入與盈利在近三年延續了中速增長態勢。

2022年1-9月，受消費電子行業需求變化、新冠肺炎疫情、匯率變動等因素影響，雷神的營收同比下降5%至12億元，歸母凈利潤同比下降22%至0.34億元。

值得關注的是，雷神的核心盈利指標——毛利率一直保持在較低水平。2021年雷神的毛利率為12.3%，雖然受產品結構優化影響較2019年盈利能力有所提升，但整體盈利空間有限。

這個問題的根源來自于雷神的“成本加成定價”模式。由于雷神的產品以電競硬件設備為主，這些產品在成本的基礎上上浮一定比例進行銷售，由此導致雷神的盈利能力始終受限。

（來源：雷神招股書）

對雷神而言，除了繼續提升硬件設備的競爭力以外，還需要進一步增強品牌影響力，為業務拓展奠定基礎。

此次IPO，雷神擬募資3.1億元，其中的0.7億元擬用于品牌升級與總部運營中心項目，還有1.2億元擬用于產品開發及硬件開發項目，二者合計占到募資總額的63%。當然，業務的優化升級并非一蹴而就，后續效果仍有待觀察。

（來源：雷神招股書）

三、信創國產替代正當時

如今，一場旨在實現信息技術領域的自主可控、保障國家信息安全的信創國產替代正在如火如荼的進行。

信創產業包含的細分行業十分龐雜，大體可以分為硬件領域、軟件領域、實際應用和信息安全四大類，下游客戶包括黨政軍部門、八大核心行業（金融、電信、能源、電力、醫療、教育、交通、公共事業）等。

信創的目的是逐步構建起我國自主的IT底層構架和標準，形成自由的開放生態，保證信息可控、安全。其中，硬件設備自主可控是保障國家安全的基礎條件。

以信創硬件——電腦為例，發展早期由于重新開發的適配成本及系統數據互通成本較高，市場缺乏國產化電腦采購動力。政府機構只能通過大規模的集采，為各信創電腦廠商培育市場空間，提供資金支持，幫助廠商加速產品迭代。

經過十余年的發展，國產信創計算機行業已構建起完善的產業鏈，逐步從“可用”發展到“好用”階段，具備進一步推廣的基礎。據《2022-2026年中國信創云發展深度研究及趨勢預測報告》介紹，2020年中國信創市場規模為1617億元，預計未來五年信創市場將保持高速增長，年復合增長率可達37%，2025年市場規模有望達到8000億元。

目前，在硬件領域，雷神科技作為國產自主品牌，擁有面向商用辦公和國產信創場景的計算機硬件品牌體系，天然具備較高的市場認可度，容易獲得用戶認可。同時信創品牌已運營多年，也具有一定的先發優勢。

未來，隨著國產計算機產業成熟度不斷提高，滲透率不斷加大，以雷神科技品牌為代表的國產電腦廠商將持續受益。雷神在國產信創領域已經推出全面適配國產化、高效安全、自主可控的硬件產品系列，如“博越信創系列”，目前這些信創相關產品系列已實現廣泛銷售。

（來源：雷神招股書）

面對當前大國之間在關鍵領域的嚴峻競爭態勢，實現關鍵技術自立自強和關鍵領域的自主可控已經刻不容緩，這一背景下，信創的戰略意義更加凸顯。

值得注意的是，在雷神科技未來研發計劃中，在國產信創領域，將加大研發力度，持續推出全面適配國產化、高效安全、自主可控的筆記本產品系列，為黨政辦公、教育教學、金融服務、運營商辦公等多場景落地應用提供性能更高、可靠性更強的信創整機方案。

信創國產替代市場對于國產廠商是一個廣闊的增量市場，后續，信創各關鍵領域中國產企業市占率提升將成為行業發展的主線之一。

作為國產自主品牌，雷神科技是為數不多的兼具硬件性能與生態完善優勢的國產信創代表。伴隨行業的規?；l展，我們期待雷神科技在國產替代浪潮中繼續身先士卒、奮勇當先，不斷拓展信創市場規模、提升信創產品使用體驗，讓信創產品走進更多行業。

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