2016年初，物美完成私有化，從港股退市。五年之后，物美集團(tuán)將旗下的物美超市及麥德龍中國(guó)“打包”為物美科技，赴港交所IPO，但遺憾的是，物美科技未能敲開港交所的大門。

【資料圖】

隨著物美科技上市擱淺，張文中又在2022年底將數(shù)字零售SaaS平臺(tái)多點(diǎn)數(shù)智有限公司（Dmall Inc.，下簡(jiǎn)稱“多點(diǎn)數(shù)智”）推向港股市場(chǎng)，但6個(gè)月后上市申請(qǐng)“失效”。近日，多點(diǎn)數(shù)智再度遞表港交所，重啟港股IPO征程。

成立七年便奔赴港股尋求上市，多點(diǎn)數(shù)智離不開物美集團(tuán)的支持，公司七成營(yíng)收來(lái)自“物美系”客戶。盡管背靠物美，多點(diǎn)數(shù)智近年來(lái)卻持續(xù)虧損，四年多累計(jì)虧損近50億元，距離實(shí)現(xiàn)盈利仍有一段距離，公司二度闖關(guān)IPO能否成功依然是未知數(shù)。

物美創(chuàng)始人“二次創(chuàng)業(yè)”，估值超30億美元

多點(diǎn)數(shù)智，可以說(shuō)是張文中的“二次創(chuàng)業(yè)”。

公開資料顯示，1983年從南開大學(xué)數(shù)學(xué)系畢業(yè)后，張文中又先后在中科院系統(tǒng)科學(xué)研究所、美國(guó)斯坦福大學(xué)攻讀博士及博士后。1994年，為了展現(xiàn)自己開發(fā)的pos機(jī)、信息系統(tǒng)的使用價(jià)值，張文中創(chuàng)辦了物美超市，此后依靠連鎖經(jīng)營(yíng)模式迅速擴(kuò)張。

2003年11月底，物美旗下物美商業(yè)在港交所掛牌上市，成為首家赴香港上市的內(nèi)地民營(yíng)零售企業(yè)。隨后2年間，物美通過(guò)托管、收購(gòu)、重組等方式不斷擴(kuò)大零售市場(chǎng)份額，包括先后入股了超市發(fā)、京北大世界、美廉美超市、新華百貨等企業(yè)。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2006年，張文中被刑事拘留。2008年10月，河北省衡水市中級(jí)人民法院認(rèn)定張文中犯有詐騙罪、單位行賄罪及挪用資金罪（“指控”），張文中被判處18年監(jiān)禁及罰款人民幣50萬(wàn)元，并沒(méi)收所涉及的財(cái)產(chǎn)。

后經(jīng)上訴和減刑，張文中于2013年刑滿釋放。兩年之后，張文中攜外甥張峰創(chuàng)辦了零售云解決方案服務(wù)商多點(diǎn)數(shù)智。最終在2018年5月，最高法院推翻先前裁決，改判張文中無(wú)罪。

對(duì)比物美，張文中創(chuàng)辦多點(diǎn)數(shù)智是“有意為之”。

在第四屆上海創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)青年50人論壇的主論壇上，張文中表示，“創(chuàng)辦多點(diǎn)時(shí)，我們對(duì)于實(shí)體零售企業(yè)的困難、挑戰(zhàn)和機(jī)遇做了非常認(rèn)真的分析。我們認(rèn)為，人的生活方式隨著數(shù)智化已經(jīng)發(fā)生了很大變化，零售業(yè)必須跟上去，必須擁抱這個(gè)變化。”

成立至今，多點(diǎn)數(shù)智共獲得3輪融資，A輪、B輪、B+輪、B++輪、C輪、C+輪融資的規(guī)模分別為1.06億美元、8000萬(wàn)美元、5050萬(wàn)美元、4600萬(wàn)美元、3.7億美元、5180萬(wàn)美元，累計(jì)融資額約為7.04億美元，折合人民幣約50億元，投資方包括騰訊、IDG資本、興業(yè)銀行等。

多輪融資后，多點(diǎn)數(shù)智的估值也水漲船高，公司A輪融資后估值為6.06億美元，最后一輪融資完成后，其估值達(dá)到30.52億美元的高度，折合人民幣約221億元。

客戶與供應(yīng)商重疊，靠物美“養(yǎng)活”

同屬?gòu)埼闹袑?shí)控的公司，多點(diǎn)數(shù)智的數(shù)字化業(yè)務(wù)便始于與物美集團(tuán)的合作。盡管張文中曾公開表示，多點(diǎn)和物美是兩個(gè)獨(dú)立的企業(yè)。但從招股書來(lái)看，二者的密切關(guān)系不言而喻。

業(yè)務(wù)層面，2019年至2022年，多點(diǎn)數(shù)智實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.65億元、4.87億元、10.45億元和15.01億元，來(lái)自物美集團(tuán)的收益分別為1.56億元、2.66億元、4.73億元和6.62億元，分別占同期總收益的59.1%、54.5%、45.3%和44.1%，物美集團(tuán)穩(wěn)居公司第一大客戶。

不難看出，物美“養(yǎng)活”了多點(diǎn)數(shù)智。

2023年一季度，多點(diǎn)數(shù)智3.9億元的營(yíng)收中，有1.98億元來(lái)自物美集團(tuán)，占比過(guò)半。在招股書中，多點(diǎn)數(shù)智表示，預(yù)計(jì)物美集團(tuán)將繼續(xù)占公司收益的絕大部分。

事實(shí)上，除物美集團(tuán)外，多點(diǎn)數(shù)智收入也較為依賴重慶百貨集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)、麥德龍中國(guó)實(shí)體等“物美系”關(guān)聯(lián)方。

2020年至2022年以及2023年一季度（下稱“報(bào)告期”）， 多點(diǎn)數(shù)智來(lái)自麥德龍中國(guó)實(shí)體的收益占總收益的比例分別為2%、9.6%、17.3%及17.6%；來(lái)自重慶百貨集團(tuán)的收益占比分別為7.5%、9.4%、7.9%及5%；來(lái)自銀川新華集團(tuán)的收益分別為2.6%、3.6%、2%及3.1%。

總體而言，多點(diǎn)數(shù)智報(bào)告期內(nèi)來(lái)自包括物美集團(tuán)在內(nèi)的前五大客戶的收益占總收益的比例分別69.8%、70.2%、76.6%及83.1%，大客戶依賴愈發(fā)嚴(yán)重。

作為公司大客戶的同時(shí)，物美集團(tuán)還身兼多點(diǎn)數(shù)智的供應(yīng)商。

報(bào)告期內(nèi)，多點(diǎn)數(shù)智從物美集團(tuán)租賃多個(gè)辦公空間，并向物美集團(tuán)支付租金及物業(yè)管理費(fèi)。物美集團(tuán)為多點(diǎn)數(shù)智的五大供應(yīng)商之一，各期采購(gòu)額占多點(diǎn)數(shù)智總采購(gòu)額的3%、2.3%、1.2%及1.3%。

與此同時(shí)，據(jù)董事所深知及確信，報(bào)告期各期，多點(diǎn)數(shù)智五大客戶中四名、四名、四名及兩名亦分別為公司的供應(yīng)商。

除業(yè)務(wù)依賴外，在多點(diǎn)數(shù)智的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，公司還曾向物美集團(tuán)尋求資金支持。

據(jù)招股書披露，2017年7月及2018年5月，多點(diǎn)數(shù)智從物美科技取得相當(dāng)于1.01億美元（折合人民幣約7億元）的免息人民幣借款，以滿足其營(yíng)運(yùn)的資金需求。截至最后實(shí)際可行日期，多點(diǎn)數(shù)智已全部?jī)斶€向物美集團(tuán)借入的貸款。

業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移，IPO前收購(gòu)公司“美化”報(bào)表

財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，愈發(fā)依賴大客戶的背后，多點(diǎn)數(shù)智的業(yè)務(wù)重心也發(fā)生了變化。

招股書顯示，多點(diǎn)數(shù)智主要有零售核心服務(wù)云、電子商務(wù)服務(wù)云以及營(yíng)銷及廣告服務(wù)云三大業(yè)務(wù)。

在2019年，電子商務(wù)服務(wù)云是多點(diǎn)數(shù)智的主要業(yè)務(wù)，收入占比達(dá)到64.5%，彼時(shí)零售核心服務(wù)云的占比僅為33.8%。但近三年，電子商務(wù)服務(wù)云的收入占比逐年下滑，各期分別為50.3%、39.2%和29.8%，而零售核心服務(wù)云的占比則從2020年的40.7%逐年上升至2022年的58.7%，成為多點(diǎn)數(shù)智目前的主要業(yè)務(wù)。

從客戶數(shù)量來(lái)看，多點(diǎn)數(shù)智電子商務(wù)服務(wù)云的客戶數(shù)量從2020年33家增至2021年的42家，到2022年又減少至37家，2023年一季度末，該業(yè)務(wù)客戶數(shù)量維持在30家。且該業(yè)務(wù)的毛利率長(zhǎng)期為負(fù)，2019年至2021年分別為-101.1%、-78.9%、-21.4%，2022年首度實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，為2.3%。

多點(diǎn)數(shù)智更是在招股書中表示，公司戰(zhàn)略決定不積極擴(kuò)展電子商務(wù)服務(wù)云業(yè)務(wù)。

相比之下，多點(diǎn)數(shù)智零售核心服務(wù)云的客戶數(shù)量近年來(lái)大幅增長(zhǎng)，報(bào)告期各期分別為73家、234家、435家，具體來(lái)看，主要是由于操作系統(tǒng)客戶增加。

但需要注意的是，多點(diǎn)數(shù)智之所以客戶數(shù)量突然增長(zhǎng)，更直接的原因是收購(gòu)了一家軟件公司。

據(jù)招股書披露，2021年11月，多點(diǎn)數(shù)智通過(guò)一系列轉(zhuǎn)讓協(xié)議收購(gòu)了深圳昂捷51%的股權(quán)。深圳昂捷于2002年成立，業(yè)務(wù)主要包括軟件開發(fā)、軟硬件產(chǎn)品銷售以及系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)及維護(hù)。

收購(gòu)之后，深圳昂捷的收入及客戶也被多點(diǎn)數(shù)智悉數(shù)收入囊中。2021年收購(gòu)當(dāng)年，多點(diǎn)數(shù)智的操作系統(tǒng)客戶便由8家暴增至167家，2022年增至303家。

若剔除僅使用深圳昂捷產(chǎn)品的客戶數(shù)目，多點(diǎn)數(shù)智的零售核心服務(wù)云解決方案客戶數(shù)將直接“砍半”，報(bào)告期各期分別為73家、89家、165家及170家，包括操作系統(tǒng)客戶分別為8家、26家、42家及44家；AIoT解決方案客戶分別為69家、77家、144家及142家。

顯而易見，多點(diǎn)數(shù)智本身客戶數(shù)量的增長(zhǎng)并不明顯，獨(dú)立客戶給公司帶來(lái)的收入也較為有限。

四年多虧損近50億，上市“輸血”迫在眉睫

即便“物美系”關(guān)聯(lián)方不斷“輸血”，但多點(diǎn)數(shù)智至今仍未實(shí)現(xiàn)盈利，處于持續(xù)虧損狀態(tài)。

2019年至2022年以及2023年一季度，多點(diǎn)數(shù)智的虧損凈額分別為8.3億元、10.9億元、18.25億元、8.41億元及3.42億元，累計(jì)虧損近50億元。報(bào)告期內(nèi)，多點(diǎn)數(shù)智的凈利潤(rùn)率持續(xù)為負(fù)，各期分別為-223.8%、-174.7%、-56%及-87.8%。

對(duì)于虧損，多點(diǎn)數(shù)智表示，主要是由于隨著業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及發(fā)展而產(chǎn)生的開支，包括對(duì)研發(fā)的重大投資以支持專有操作系統(tǒng)的持續(xù)發(fā)展、與加速增長(zhǎng)相一致的內(nèi)部職能部門員工人數(shù)增加、用于擴(kuò)大客戶群和刺激電子商務(wù)平臺(tái)消費(fèi)者流量的營(yíng)銷資源，以及綜合電子商務(wù)服務(wù)的物流成本。

報(bào)告期各期，多點(diǎn)數(shù)智的研發(fā)開支分別為4.44億元、6.14億元、6.07億元及1.39億元，占當(dāng)期總營(yíng)收的比重分別為91.3%、58.8%、40.5%及35.6%；銷售及營(yíng)銷開支分別為3.34億元、6.08億元、3.07億元，占總營(yíng)收的68.6%、58.1%、20.5%及16.3%。

可以看出，巨額虧損壓力下，進(jìn)入2022年，多點(diǎn)數(shù)智開啟了省錢模式。

連年虧損之下，多點(diǎn)數(shù)智的現(xiàn)金流狀況也不容樂(lè)觀。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額分別為-4.81億元、-12.75億元、-2.06億元及-1.33億元。

在招股書中，多點(diǎn)數(shù)智預(yù)計(jì)，公司2024年達(dá)到收支平衡。

但截至2023年一季度末，多點(diǎn)數(shù)智現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物規(guī)模為4.77億元，相比于2022年年末的5.33億，下降了約0.56億元。公司未動(dòng)用銀行貸款融資4.07億元以及按公允價(jià)值計(jì)入損益的流動(dòng)金融資產(chǎn)0.14億元。

以多點(diǎn)數(shù)智2022年的營(yíng)業(yè)成本8.32億元、期間費(fèi)用（研發(fā)開支、銷售及營(yíng)銷開支以及一般及行政開支）11.8億元估算，公司現(xiàn)有資金或不足以支撐相關(guān)開支，上市募資迫在眉睫。

多點(diǎn)數(shù)智在招股書表示，經(jīng)考慮可用的財(cái)務(wù)資源，包括上市募資凈額（估計(jì)）、經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金流量、可用的銀行融資、手頭現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)，董事經(jīng)審慎詳細(xì)查詢后認(rèn)為公司及附屬公司擁有充足的營(yíng)運(yùn)資金以滿足目前及自招股書日期起未來(lái)12個(gè)月的需求。