文/夏賓

中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經濟工作，指出明年要“實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。

分析指出，財政政策“積極”與貨幣政策“寬松”組合，是自2011年以來首次提出;此次“更加積極”的財政政策和“適度寬松”的貨幣政策，是財政貨幣政策組合的全新提法。

如何理解這一全新提法?明年財政貨幣政策會有何不同?

總量發力、注重配合

從近期中國財政部和央行的表態來看，上述新提法其實已經向市場提前釋放過信號。

財政部部長藍佛安稱，明年要實施更加給力的財政政策;央行行長潘功勝透露，明年中國央行將繼續堅持支持性的貨幣政策立場和政策取向。

“更加給力”對應更加積極，而“支持性”則與適度寬松相關。

仲量聯行大中華區首席經濟學家龐溟對中新社國是直通車表示，上述政策組合新提法意味著在今年9月政策組合拳基礎上，將采用擴張性財政政策與適度寬松貨幣政策的結合。

這既充分利用了其他主要經濟體政策調整的窗口期，又促進貨幣政策更好地配合財政政策，通過提升赤字、減稅、擴大政府支出等一系列措施刺激社會總需求特別是國內有效需求，使貨幣政策更能調整基調、更能引導市場預期，實現“支持性”的目的與“適度寬松”的手段的統一。

中國社會科學院金融研究所副所長張明認為，過去一段時間以來，無論財政政策還是貨幣政策都表現出較強的順周期性。

未來一段時期內的財政貨幣政策協調可以朝著多個方向來推進。例如，央行在二級市場上常態化買賣國債，并將其作為調節基礎貨幣供應的主要手段;鼓勵符合條件的省份大量發行省級政府一般債，以增加地方政府財政支出的靈活性等。

財政政策如何更加積極

對于明年中國財政政策的發力空間，全國政協經濟委員會副主任尹艷林對國是直通車表示，目前看，中國的財政政策工具還比較充裕。

具體而言，一是可擴大赤字，增加國債發行，支持經濟建設和民生改善。二是專項債工具，用于支持地方政府經濟建設和民生改善。三是超長期特別國債。四是轉移支付，利用中央對地方的財政轉移支付，支持地方發展和解決一些民生問題，特別是能緩解經常性支出資金困難。

粵開證券首席經濟學家羅志恒建議，明年赤字率提高到3.5%以上乃至4.0%，可起到擴大總需求、釋放穩增長的強烈信號以穩定預期、緩解地方財政壓力的多重功效。

在他看來，赤字率上調到4.0%，赤字中的國債和一般債相較特別國債、專項債的使用約束條件少，能更快地形成支出，擴大總需求。且赤字率指標相比其他財政工具有特殊的意義，公眾主要根據該指標而非綜合指標來判斷財政政策積極程度，赤字率信號意義顯著，更有利于穩定預期和信心，而且能直接提振資本市場。

此外，赤字相對超長期特別國債、專項債而言，無論是中央發國債再轉移支付給地方政府，還是地方政府發一般債，地方政府可自由支配的程度更大，有利于緩解地方財政壓力，進一步促進地方政府發展經濟和改善民生。

貨幣政策如何適度寬松

回顧過去30年中國貨幣政策的實踐，中國首席經濟學家論壇理事長連平分析稱，貨幣政策基調由緊到松依次可劃分為“從緊”“適度從緊”“穩健”“適度寬松”和“寬松”等區間。貨幣當局根據客觀形勢變化，以“穩健”為中樞，在“從緊”與“寬松”之間靈活調整，以達到穩經濟和逆周期調節的目的。

連平說，當前貨幣政策基調有必要也有條件調整為“適度寬松”，這為實施更大力度的降準、降息創造適宜的政策環境。從降準的可能性來看，鑒于相關銀行業機構在中國銀行業的存款占比達六成，如對其定向降準0.5個百分點，預計可向市場釋放流動性6000億元以上。

考慮到當前國內實際利率依然偏高，也有必要進一步降息。“未來一段時期，降準、降息仍有空間，而且貨幣政策應配合積極的財政政策。”中歐國際工商學院經濟學與金融學教授盛松成表示，降準方面，與國際上主要經濟體相比，中國降準還有較大空間。降息方面，考慮到目前10年期國債收益率在2.1%左右，預計未來一段時期還有40個基點左右的降息空間。

連平認為，考慮到結構性貨幣政策工具中，碳減排支持工具、普惠小微貸款支持工具、普惠養老專項再貸款將于今年底全部到期，也可在明年初對相關結構性貨幣政策工具進一步追加新的額度，并下調支農再貸款、支小再貸款和再貼現利率各0.5個百分點，以利于配合做好綠色金融、普惠金融、養老金融等文章。