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南芯科技(688484)

投資要點

XREAL Beam 內置 SC89601D+SC8541 快充方案， 南芯快充產品開拓 VR 新賽道。2023 年 6 月 13 日， 全球領先 AR 眼鏡品牌 XREAL（原 Nreal） 正式對外發布新款硬件產品——XREAL Beam 投屏盒子。 XREAL Beam 是為 XREAL Air 眼鏡所打造“AR 空間屏” 硬件解決方案， 是 AR 行業首款實現投屏畫面在空間中 3DoF懸停的空間計算終端。 XREAL Beam 內置 4870mAh 大容量電池， 可為 XREAL Air眼鏡直接供電， 且內置 SC89601D+SC8541 快充方案（由南芯科技提供） 可支持27W 快充， 快速充電 50%僅需 30 分鐘， 自此南芯科技產品正式進入 AR 市場。

SC89601D+SC8541 快充方案， 為 AR 安全快速充電保駕護航。 SC89601D 為1.5MHz 高度集成開關模式降壓充電器， 具有 NVDC 電源路徑管理功能， 用于單節鋰離子電池高效、 同步 3A 降壓。 該產品適用于 1 節鋰離子電池應用及 NVDC 系統電源路徑管理， 可分離系統負載和及充電電流， 且系統可使用深度耗盡型電池供電，應用于智能手機及便攜式互聯網設備和配件等。 SC8541 為采用開關電容架構充電IC， 最大支持 8A 充電電流， 效率達 97%。 其開關電容結構和集成 FET 經過優化，可實現 50%占空比， 使電纜電流為傳遞于電池電流的 1/2， 減少充電電纜損耗， 并限制應用中溫度上升。 廣泛應用于智能手機、 平板電腦及便攜式互聯網設備和配件等場景。

XR 產品進入百家爭鳴時代， XREAL 為 AR 出貨量最大品牌。 2012 年谷歌消費級AR 眼鏡 Google glass 推出， 正式開啟 VR/AR 探索時代； 2015 年， 微軟 HoloLens發布， 結合 AR 與 VR 引入 MR 概念； 2023 年， 蘋果 Vinson Pro 發布， 將 XR 行業推向新高度。 目前， 全球 VR/AR 主要廠商有蘋果、 Facebook、 HTC、 Microsoft、樂相科技、 字節跳動及索尼。 據艾瑞咨詢樂觀預測， 預計 2025 年前， 包括蘋果在內互聯網企業、 手機廠商等頭部企業將陸續推出切入 XR 領域新品， 將刺激行業正向推動； 2030 年左右， XR 產業或將突破現有技術瓶頸， 推動供應鏈走向成熟， 刺激 C 端消費， 最終完成消費者市場規模上量， 樂觀預測下出貨量可達 10.76 億臺。根據 IDC 數據， 2022 年 AR 設備全球出貨量為 27 萬臺， 其中全球消費級 AR 品牌出貨量為 17 萬臺； XREAL 出貨量為 9.8 萬臺， 占全球 AR 市場 37%， 為 2022 年AR 行業出貨量最大品牌， 同比增長 717%。

投資建議： 我們預測公司 2023 年至 2025 年營業收入分別為 17.56/23.71/31.07 億元， 增速分別為 35.0%/35.0%/31.0%； 歸母凈利潤分別為 3.39/5.18/6.58 億元， 增速分別為 37.6%/52.9%/26.9%； 對應 PE 分別為 50.9/33.3/26.2。 考慮到公司為電源及電池領域提供端到端完整解決方案稀缺性標的， 疊加公司在電荷泵技術領域架構最為完善研發更為前沿， 且快充方案應用領域向 AR 等賽道拓展， 為公司未來業績增長夯實基礎， 維持買入-A 建議

風險提示： 行業庫存消化緩慢， 下游需求不及預期； 產品研發進程不及預期， 新品迭代延緩； 電荷泵充電管理芯片市場競爭加劇風險。