在過(guò)去幾年中，孫正義和他的日本軟銀集團(tuán)在全球科技領(lǐng)域進(jìn)行瘋狂投資，旗下子公司或被投資公司已經(jīng)多達(dá)三百多家。據(jù)英國(guó)路透社日前分析指出，明年軟銀集團(tuán)將面臨投資和資產(chǎn)貶值的巨大壓力，孫正義的投資擴(kuò)張野心將面臨被遏制。

外媒指出，軟銀管理的愿景基金將進(jìn)行資產(chǎn)減記。這家沙特阿拉伯支持的科技投資公司擁有970億美元可支配資金，截至9月，該公司的280億美元投資回報(bào)率高達(dá)27%。這種成功將在2019年逆轉(zhuǎn)。

上述的投資回報(bào)率可能對(duì)軟銀集團(tuán)首席執(zhí)行官孫正義(Masayoshi Son)來(lái)說(shuō)是合理的。但從軟銀所說(shuō)的傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資投資方法的“放大鏡”來(lái)看，它們看起來(lái)“高處不勝寒”。

根據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)Refinitiv的估計(jì)，軟銀參股公司、“辦公室二房東”WeWork的上市競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手IWG的企業(yè)價(jià)值略低于2019年銷售額的一倍，這使得WeWork的市銷率顯得太高了。

軟銀集團(tuán)子公司、英國(guó)移動(dòng)芯片技術(shù)和設(shè)計(jì)公司ARM的估值將受到最近科技股拋售和蘋果iPhone銷售放緩的負(fù)面影響(iPhone包含蘋果與ARM有關(guān)的芯片設(shè)計(jì))。

在截至11月30日的兩個(gè)月里，半導(dǎo)體競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手英偉達(dá)的股價(jià)下跌了40%以上。愿景基金也持有英偉達(dá)的股份。

根據(jù)Refinitiv的數(shù)據(jù)，英偉達(dá)目前的公司市值約為2019年銷售額的7倍。根據(jù)貝爾斯登研究公司2019年的銷售估計(jì)，即使溢價(jià)高達(dá)50%，一個(gè)沒(méi)有債務(wù)的ARM公司價(jià)值約為240億美元，這比軟銀集團(tuán)過(guò)去的收購(gòu)價(jià)格低五分之一。

風(fēng)險(xiǎn)投資基金一直在進(jìn)行資產(chǎn)減記。然而，軟銀集團(tuán)異常脆弱。它的規(guī)模意味著減持可能會(huì)產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)。

愿景基金也準(zhǔn)備用債務(wù)(截至九月份的規(guī)模為560億美元)支持科技投資活動(dòng)。據(jù)悉，愿景基金的資本結(jié)構(gòu)與眾不同，包括優(yōu)先投資工具，這會(huì)放大其他投資者的損失，并要求它進(jìn)行現(xiàn)金分配。

此外，孫正義的合伙人，包括沙特和阿聯(lián)酋的主權(quán)財(cái)富基金，可能會(huì)對(duì)資產(chǎn)減記感到恐懼。任何損失都有可能破壞孫正義的投資邏輯。在孫正義看來(lái)，在新興市場(chǎng)對(duì)于一些科技明星企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模投資，有助于他們成為行業(yè)內(nèi)的贏家。

未來(lái)，不論是投資基金的提供者還是接受者，甚至包括投資部門的員工都可能對(duì)孫正義的投資邏輯失去信心。這可能會(huì)讓孫正義放慢投資步伐，考慮短期之內(nèi)進(jìn)行的調(diào)整措施。