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“借殼”成功!戴爾五年后重回美國證券市場 交易代碼為DELL

華爾街見聞 | 2018-12-29 09:15:28

(原標題:“借殼”成功!戴爾五年后重回美股 摩根大通給“超配”評級)

繼2013年攜手風投機構銀湖資本完成私有化后,全球PC個人電腦和存儲巨頭戴爾科技在2018年倒數第二個交易日重歸美國證券市場,其C類股在紐交所重新掛牌上市,交易代碼為DELL。

該股開盤價為46美元,路透社統計的市值約為160億美元。日內最高觸及46.45美元,較開盤價上漲不足1%;最低觸及44.77美元,較開盤價跌約2.7%。戴爾C類股報收45.43美元,按照彭博社等媒體給出的“類發行價”44.60美元計算,戴爾重回美股首日收漲1.86%。

據介紹,戴爾科技身負527億美元的巨額債務,被視為通過發新股IPO上市集資的障礙:

因此,戴爾的上市方式非常特別。它用未來的C類普通股和現金,去買回當時為收購EMC(及EMC控股的VMware) 而發行的追蹤股票DVMT。由于VMware是美股上市公司,這次買回相當于換股吸收合并了VMware,DVMT這類追蹤股票將不再存在,原持有人若不“套現離場”,則自動變成戴爾的股東,戴爾也就由此實現了借殼上市,省去了重新IPO、被投資者拷問的步驟。

值得一提的是,收購作價由217億美元經股東們批準后上修為239億美元,主要由于“華爾街之狼”、DVMT第二大股東、激進投資者卡爾·伊坎為首的一組投資者反對,而伊坎當年就反對過戴爾科技私有化。最終,戴爾公司選擇提價收購,并在12月初獲得VMware股東大會批準。

早在2013年,戴爾聯手銀湖資本的私有化金額接近240億美元,堪稱2008年金融危機以來最昂貴的一次杠桿收購案例。在私有化的五年中,戴爾以670億美元吞并EMC,完成了史上最大的科技收購,用持續虧損成功從個人電腦制造商,轉型成為集硬件和服務于一體的IT云端供應商。

據路透社介紹,戴爾開啟了在線定制化PC機訂購的潮流,又同亞洲的元件供應商與制造商密切合作來將生產成本降到最低,在2000年代初曾被視為創新的典范。但戴爾錯失了行業轉向平板電腦、智能手機、音樂播放器與游戲端游的大潮,導致收入和利潤大幅下滑。

迫于股東壓力,公司不得不開啟私有化后“借錢買買買”轉型之路,目前旗下提供存儲、服務器、網絡設備和網絡安全等眾多硬件與云端服務。分析認為,這與惠普將硬件和軟件業務分拆成立兩個上市公司的策略截然相反,隨著企業更多轉向硬件與服務的一站式采購,戴爾的策略更成功。

在12月21日的財報電話會上,戴爾表示上季度營收同比增長15%,預計2019年經調整后營收區間是905-920億美元。同時,自收購EMC完成以來已經償還了約144億美元的債務。預計不包括子公司在內的“核心凈債務”還剩340億美元左右。據研究機構Canalys統計,戴爾約占據全球PC市場份額的17%,僅次于惠普的23%和聯想的21%,是全球第三大PC公司、全球500強。

此外,摩根大通成為了戴爾重返證券市場后的第一家華爾街看漲機構。據彭博社報道,摩根大通在戴爾重新上市交易的首日就開始研報覆蓋該股,給出“超配”評級和60元的目標股價,代表比開盤價46美元還有逾30%的上漲空間,也是目前唯一一個給戴爾評級的機構。

其分析師Paul Coster認為,戴爾是IT客戶解決方案市場的強大領導者,是IT領域產品與服務供應方面“最大、最全面、最整合”的巨頭之一:

“隨著公司不斷償還存量債務,戴爾具有正向動能來合理化估值溢價。由于美股大盤較為波動,近期戴爾的交易也會反復,但預計未來12-18個月的表現將好于大盤。”

華爾街見聞曾分析過,為何折騰了半天戴爾公司又要重新上市呢?華爾街觀察人士給出了兩種解釋:部分由于融資償債的需求,部分由于向市場“炫耀”轉型成功的心態:

在償債方面,《華爾街日報》曾援引S&P Capital數據稱,戴爾目前負債高達510億美元,每年支付約20億美元的債務利息。收購EMC不僅沒有讓戴爾實現預期的成本削減和業績目標,配件價格上漲及數據存儲市場的激烈競爭,也侵蝕了戴爾的利潤率。美國稅改和利率上行的風險,都為籌措更多現金帶來壓力,可能加劇戴爾的債務負擔。

但戴爾私有化期間確實實現了業務從單純的PC個人電腦硬件最大賣家,向企業云計算服務商轉型的成功跨越,并承諾投入巨資10億美元大力發展物聯網業務。戴爾目前的強項包括服務器、存儲硬件和網絡化設備,通過收購EMC又獲得了軟件類的解決方案供應能力。

彭博科技分析師Anand Srinivasan表示,戴爾轉入私營化以來有了顯著的財務報表和運營提升,此時買斷DVMT股票重新上市,又可讓戴爾估值結合很高的行業預期,進一步搶奪亞馬遜和微軟云服務的市場份額。

  • 標簽:戴爾,證券,財經

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