近日，中國石化發(fā)布2018年業(yè)績快報，以及全資子公司聯(lián)合石化套期保值業(yè)務(wù)虧損調(diào)查進(jìn)展。公告顯示，公司預(yù)計2018年凈利潤達(dá)623.86億元，同比增長22.04%，創(chuàng)近5年新高。聯(lián)合石化2018年經(jīng)營虧損約46.5億元。但是，與國際標(biāo)桿油價相比，2018年聯(lián)合石化為公司所屬煉油企業(yè)節(jié)省采購進(jìn)口原油實貨成本約64億元。
業(yè)內(nèi)人士對《證券日報》記者表示，聯(lián)合石化主要從事原油進(jìn)口，是天然的原油多頭套期保值企業(yè)，套保方向沒有錯，但是46.5億元是聯(lián)合石化全年的經(jīng)營虧損數(shù)據(jù)，這筆期貨套保實際虧損多少仍未可知，而本次套保的額度是否跟實際進(jìn)口量相匹配則是需要關(guān)注的重點。
聯(lián)合石化虧46.5億元
又“賺了”64億元
據(jù)中國石化披露的生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，2018年公司原油產(chǎn)量為2.89億桶，原油加工量為2.44億噸(原油加工數(shù)據(jù)按1噸=7.35桶換算，加工量約為17.93億桶)。由此，2018年中國石化的原油進(jìn)口量約為15.04億桶(約2.05億噸)，進(jìn)口占比約為84%。
中國石化公告稱，與國際標(biāo)桿油價相比，2018年聯(lián)合石化為中國石化所屬煉油企業(yè)節(jié)省采購進(jìn)口原油實貨成本約64億元。以進(jìn)口15.05億桶計算，與國際標(biāo)桿油價相比，聯(lián)合石化去年每桶油節(jié)約4.25元(每噸節(jié)約31.22元)。
對于聯(lián)合石化的虧損，中國石化公告稱，主要是由于對國際油價趨勢判斷失誤，部分套期保值業(yè)務(wù)交易策略失當(dāng)，在油價下跌過程中，導(dǎo)致聯(lián)合石化部分原油套期保值業(yè)務(wù)的期貨端產(chǎn)生損失。
但是，對于期貨端的具體虧損金額，中國石化并未進(jìn)行披露，僅公開了聯(lián)合石化2018年經(jīng)營虧損約46.5億元。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，聯(lián)合石化期貨端的虧損可能近百億元。“但是，需要看具體的套保數(shù)量。”
對于期貨端的虧損金額，《證券日報》記者聯(lián)系中國石化方面，其表示暫時沒有更多可提供的資料。
實際上，企業(yè)的套期保值業(yè)務(wù)要看期現(xiàn)兩端的收益，不能僅計算期貨端的虧損。
對于節(jié)省64億元的進(jìn)口原油成本，中國石化內(nèi)部人士對《證券日報》記者表示，“每桶油節(jié)省4元左右，公司的原油長約本身也有這個優(yōu)勢，跟期貨套保關(guān)系不大”。他表示，不能簡單解讀為聯(lián)合石化“虧了”46.5億元，同時又“賺了”64億元。
據(jù)悉，自2014年起，聯(lián)合石化以自負(fù)盈虧的方式，為中國石化所屬煉油企業(yè)采購進(jìn)口原油。據(jù)中國石化歷年年報得知，2014年至2017年，聯(lián)合石化凈利潤分別為40.69億元、25.15億元、61.7億元和38.53億元。雖然公司業(yè)績波動較大，但是在2018年的前4年一直處于盈利模式。
2018年原油市場跌宕起伏，布倫特和WTI原油期貨價格在2018年10月3日分別創(chuàng)下86.29美元/桶和76.41美元/桶的高點后，最低跌至50.47美元/桶和42.53美元/桶，下跌幅度超過40%。
在此背景下，中國石化2018年依然實現(xiàn)業(yè)績增長。業(yè)績快報顯示，2018年中國石化營業(yè)收入為2.88萬億元，同比增長22.09%;實現(xiàn)凈利潤623.86億元，同比增長22.04%;基本每股收益0.515元，同比增長22.04%。
企業(yè)期貨套保需要
嚴(yán)格執(zhí)行管控體系
聯(lián)合石化此次虧損，很容易使市場聯(lián)想到2004年中航油事件。
中國農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授、中國期貨市場創(chuàng)始人之一常清在接受《證券日報》記者采訪時表示，本次聯(lián)合石化的虧損和中航油虧損不同。“按套期保值原理，中航油應(yīng)該是買入原油期貨套期保值，但是其是在原油價格上漲的過程中虧損的，證明其方向錯了，實際做的是賣出原油期貨，不是套期保值而是投機。”
“但是，聯(lián)合石化是買入套期保值，方向是對的，關(guān)鍵是套期保值的數(shù)量是否與進(jìn)口量相匹配”，常清表示，如果與進(jìn)口量相匹配，虧損金額可能不會這么大。
他認(rèn)為，大型國有企業(yè)在進(jìn)行套期保值的過程中，需要嚴(yán)格遵循規(guī)則和業(yè)務(wù)流程，研究、交易和風(fēng)控等各個崗位需要相互制約，從制度上減少出現(xiàn)此類事件的概率。
有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，此次事件也顯示出我國期貨行業(yè)的專業(yè)人才短缺。“決策權(quán)集中在一個或少數(shù)幾個人手中，就很容易出現(xiàn)此類風(fēng)險。”
中國石化公告中也表示，公司是在日常監(jiān)管過程中發(fā)現(xiàn)聯(lián)合石化套期保值業(yè)務(wù)出現(xiàn)財務(wù)指標(biāo)異常，發(fā)現(xiàn)后立即停止相關(guān)交易，對主要負(fù)責(zé)人停職處理，并及時披露相關(guān)信息。中國石化表示，無論任何人有任何違規(guī)活動，都將依規(guī)嚴(yán)肅處理。
聯(lián)合石化被爆出期貨操作巨虧后，國資委曾對媒體表示，“這是一件大事”，并表示“內(nèi)部的管控體系建立后要嚴(yán)格執(zhí)行，未來國資委在這方面的風(fēng)險管控會加大。”
南華期貨總經(jīng)理羅旭峰在接受《證券日報》記者采訪時則表示，中石化事件進(jìn)一步凸顯了奪取大宗商品定價權(quán)的重要性。我國應(yīng)進(jìn)一步促進(jìn)上海期貨交易所原油期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，使之成為國際油價的定價基準(zhǔn)，可以使大型國企在國內(nèi)期貨市場進(jìn)行套期保值，而不必把頭寸暴露在境外。
其次，我國需要培育出具有較強競爭力和服務(wù)能力的本土期貨公司，通過國際業(yè)務(wù)、風(fēng)險管理業(yè)務(wù)等，切實服務(wù)各類實體企業(yè)，從而提升我國企業(yè)的整體競爭能力。
羅旭峰表示，近年來期貨市場發(fā)現(xiàn)價格和對沖風(fēng)險的作用也發(fā)揮得越來越充分，國內(nèi)外的成熟企業(yè)也都能較好的運用期貨工具對沖風(fēng)險，從而達(dá)到穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的效果。大型國有企業(yè)應(yīng)該對期貨市場及相關(guān)風(fēng)險管理工具有正確的認(rèn)識，在運用期貨套期保值的過程中一定不能違背對沖風(fēng)險的初衷，將期貨作為投機性的工具試圖牟利。
