這一次，貴州茅臺(600519.SH)可能會走得更遠一些。

雖然距春季糖酒會開幕還有兩天時間，但是各大酒企已經云集成都，預熱活動也已經開啟。趁此機會，二級市場對白酒股發動突襲。

3月18日，貴州茅臺大漲4.22%，總市值達10176億元。當日，申萬食品飲料行業上漲6.11%，瀘州老窖(000568.SZ)、五糧液(000858.SZ)等9只白酒股報收漲停。

21世紀經濟報道記者采訪了解到，當前行業、公司經營并未發現明顯變化，貴州茅臺攜一干白酒股的上行，更多受到了二級市場層面的影響。

“糖酒會期間，各家酒企多會集中釋放消息，但是這并非刺激白酒股上行的主要原因，不過是提供了一個契機罷了。”3月18日，成都私募人士蔣競松指出，其中關鍵在于二級市場板塊輪動，“上周幾大妖股集體熄火，這才有了周一消費、鋼鐵和建筑板塊的補漲。”

三次沖關終至萬億

796.18元，這是貴州茅臺萬億市值的分水嶺，在此公司反復三次沖關。

最接近的一次是2018年6月15日，當日貴州茅臺報收799.19元，不過這也成為了彼時的階段性高點。直至今年A股牛市氛圍驟增，貴州茅臺經歷第三次沖關失敗后，于3月18日收盤終于站上了萬億山顛。

北上資金，被視為推動茅臺上漲的主力，而數據層面的變化確實如此。尤其是在2018年10月底貴州茅臺跌至500元一線上，北上資金起到了力挽狂瀾的作用。

2018年10月30日，貴州茅臺創下509.02元的低點，隨后北上資金連續三個交易日凈買入超過10億元，11月2日單日凈買入金額更是創下16.24億元的峰值，拉動貴州茅臺重返600元附近。

今年茅臺再次沖關過程中，同樣伴隨著北上資金的持續流入，雖然單日買入金額不過5億元左右，但是頻率較以此前更高。

“業務簡單、品牌明顯、利潤率高，港資看中的就是茅臺的稀缺性，以及業績增長的確定性。”蔣競松表示。

據他介紹，早前路演時曾傳達過一個觀點，對于貴州茅臺而言，其經銷商扮演了一個利潤蓄水池的角色，即便產量、出廠價等因子保持不變，貴州茅臺通過壓縮經銷商利潤，未來幾年也可以保持20%至30%的增長。

“未來幾年，是高端白酒的井噴期，而中小企業的日子則會越來越難過，對此行業內早已形成共同預期。”白酒行業專家孫延元18日指出。

高端白酒的崛起，再加上茅臺酒難以替代的品牌屬性，這為貴州茅臺持續增長提供了背書。

雖然還未進入二季度，但是Wind一致性預測結果顯示，貴州茅臺2019年EPS為32.08元。按照18日810.09元的收盤價折算，貴州茅臺當前估值亦不過25倍左右，前提是貴州茅臺2019年能夠維持20%左右的增長。

港資持股比例走平

上述業績預測結果只是可以量化的理論值，尚難以用來尋找貴州茅臺的極限，畢竟二級市場運行還摻雜了一些難以量化的因素。

首先，就是近期二級市場的輪動效應。此前行情主線，集中在養殖股、低價股，以及具備題材的“妖股”，但是3月15日這部分標的集中殺跌，最為典型便是岷江水電(600131.SH)、人民網(603000.SH)等前期強勢股的集體跌停。

隨后，才有了18日消費股、鋼鐵股、醫藥股前排領漲的一幕，其中白酒股又借著“糖酒會”的良機，成為了當日最大贏家。

其次，來自市場情緒變化帶來的估值預期改變。

“道理很容易理解，同樣的商品在不同市場環境下，售價肯定不同。如今在牛市預期下，市場能夠給出的估值水平也會更高。”蔣競松表示。

換言之，市場環境較差時，可能只會給出20到25倍的估值，進入牛市時，估值水平便可能升到30倍。這相當于市場所給出的情緒溢價。

這是有利一面，不利因素同樣存在。

滬股通持股數據顯示，自2018年12月中旬開始，北上資金持有的貴州茅臺流通股比例不斷增加。至2019年3月15日收盤，滬股通持股市值已高達932.6億元，占流通股比例也從2018年12月20日的7.92%上升到了9.55%。

雖然距境外投資者持股30%的上限，以及28%的“預警線”尚有不小距離，但是作為一家市值萬億的上市公司，未來外資掃貨還有多大的空間?

從滬股通持股資金變動來看，外資對于貴州茅臺保持謹慎的態度。

3月4日，貴州茅臺嘗試突破萬億關口未果后，北上資金連續4個交易日處于凈賣出狀態，凈買入金額亦有明顯縮水，上述滬股通持股比例隨之開始走平。

21世紀經濟報道記者注意到，前期上漲階段，貴州茅臺與指數運行表現出“負相關”效應，如2月28日滬指下跌0.44%，茅臺則上漲1.93%。直至15日妖股熄火后，上述運行趨勢才得以扭轉。

至于，糖酒會期間，貴州茅臺會釋放出何種消息值得關注。