(原標題：獨家|輝山乳業(yè)重組表決突然延期至4月11日)

輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整方案，正陷入延期表決窘境。

多位知情人士向記者透露，原定3月10日進行債權(quán)人投票表決的《遼寧輝山乳業(yè)集團有限公司等八十三家企業(yè)重整計劃草案》，因部分銀行金融機構(gòu)債權(quán)人來不及當場投票，需要走內(nèi)部流程而拖延。

“目前整個《草案》的投票表決最后期限，被延后至4月11日。”一位熟悉輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整進展的知情人士向記者透露，但他私下表示，這些銀行金融機構(gòu)債權(quán)人是否會在4月11日前投票，依然存在很大變數(shù)。究其原因，是這些銀行金融機構(gòu)債權(quán)人對這份《草案》并不滿意——他們一方面認為自己的債轉(zhuǎn)股比例較高，導致現(xiàn)金清償額度較低，導致內(nèi)部壞賬撥備核銷壓力較大，另一方面也擔心即便通過債轉(zhuǎn)股，銀行等金融機構(gòu)債權(quán)人持有輝山乳業(yè)大部分股權(quán)，但依然無法對企業(yè)經(jīng)營決策擁有足夠的話語權(quán)，等于自己淪為財務投資者，無法行使大股東的權(quán)利。

“因此部分銀行金融機構(gòu)債權(quán)人特別希望能在《草案》投票表決前，能引入相關的產(chǎn)業(yè)投資者加入，一方面他們的注資能抬高銀行債權(quán)人獲得現(xiàn)金清償?shù)谋壤硪环矫娈a(chǎn)業(yè)投資者與銀行等金融機構(gòu)債權(quán)人組成聯(lián)盟，對企業(yè)經(jīng)營決策行使與大股東身份相匹配的話語權(quán)。”他指出。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這無疑凸顯當前債務違約企業(yè)債務以市場化方式開展資產(chǎn)重組的“制度性操作缺陷”——在歐美市場，當企業(yè)陷入債務違約困境時，企業(yè)資產(chǎn)重整管理人會與銀行等金融機構(gòu)債權(quán)人(以及債權(quán)投資機構(gòu))協(xié)商，先通過債務減記方式削減企業(yè)債務規(guī)模，再引入產(chǎn)業(yè)投資者或其他投資者重整業(yè)務，最終讓企業(yè)起死回生，各方債權(quán)人都能實現(xiàn)損失最小化，但在中國，目前輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整過程并沒有實現(xiàn)債務減記，導致蒙牛、新希望等潛在產(chǎn)業(yè)投資者發(fā)現(xiàn)剛投資就“承接”數(shù)百億債務，因而不敢輕易“入局”，但這從另一方面又加劇了金融機構(gòu)債權(quán)人作為資產(chǎn)重整后的公司大股東，對企業(yè)經(jīng)營決策掌控能力不足的擔心。

“因此部分金融機構(gòu)債權(quán)人只能選擇延期投票表決，期待在這段時間，輝山乳業(yè)在引入產(chǎn)業(yè)投資者方面能有新進展。”上述知情人士指出，但事實上，這些金融機構(gòu)債權(quán)人對此也沒有拿出更好的資產(chǎn)重整方案與引入產(chǎn)業(yè)投者操作規(guī)劃。

資料顯示，截至1月16日，輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整管理人完成了全部申報債權(quán)的審核工作，經(jīng)管理人初步審核確認成立的債權(quán)共6097筆，確認債權(quán)金額(即輝山乳業(yè)債務額)為242.18億元，此外，因訴訟、仲裁未決等因素暫緩確認的債權(quán)共46筆，金額為58.62億元。

以2018年5月10日為基準日估算，輝山乳業(yè)集團系列企業(yè)賬面資產(chǎn)總值調(diào)整為154.5億元，主要由流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期待攤費用等資產(chǎn)類別構(gòu)成，上述資產(chǎn)經(jīng)評估的市場價值為149.27億元，因此輝山乳業(yè)在假定破產(chǎn)清償?shù)臓顟B(tài)下，可清償資產(chǎn)價值總額僅有58.67億元，在扣除14.49億元有財產(chǎn)擔保債權(quán)、7754萬破產(chǎn)費用、10.46億元共益?zhèn)鶆铡?426萬元職工債權(quán)、1268萬元稅款債權(quán)后，可供銀行金融機構(gòu)等普通債權(quán)人分配的財產(chǎn)僅為32.47億元，對應286.1億元企業(yè)債務的清償比例僅有11.35%。

值得注意的是，在2017年輝山乳業(yè)陷入數(shù)百億債務危機后，政府相關部門一直希望通過市場化運作手段對企業(yè)債務進行重組處置，從而推進中國企業(yè)債務違約“市場化處置”的進程。