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當前短訊！貢獻96%營收的大客戶吉利被“搶食”，知行科技估值還能飛嗎？

2023-04-18 13:56:13來源：投資者網

《投資者網》葛凡梅

4月4日，知行汽車科技(蘇州)股份有限公司（下稱“知行科技”）遞交港股招股書，申請港股上市。花旗、華泰國際、建銀國際為其聯席保薦人。

作為自動駕駛域控制器生產企業，知行科技自2016年12月成立以來，共進行過9輪融資，估值也一路高歌猛進，Pre-IPO輪融資后公司估值約為33億元。

【資料圖】

一方面，理想汽車等一眾投資方助推知行科技估值高漲；另一方面，知行科技收入占比超90%的主營業務自動駕駛域控制器解決方案，僅實現了量產2年，近三年累計虧損約8.6億元。

值得注意的是，知行科技超96%的營業收入來源于吉利集團，在對單一大客戶依賴之際，知行科技的競爭對手企業德賽西威（002920.SZ）已于2022年突破了吉利集團旗下的極氪為新客戶，并獲得了吉利集團在智能駕駛域控制器等方面的項目訂單。

正值赴港IPO的關鍵時刻，大客戶訂單遭遇“爭搶”，知行科技的業績還穩嗎？

三年累計凈虧損近9億元

招股書顯示，知行科技為自動駕駛解決方案提供商，專注于自動駕駛域控制器。自動駕駛域控制器是L2級至L5級自動駕駛的任務關鍵組件，作為自動駕駛解決方案的大腦，融合并處理來自汽車傳感器的數據，以作出自動駕駛決策并觸發車輛中的執行器。

招股書顯示，2020年至2022年，知行科技的營業收入分別為4765.5萬元、1.78億元和13.26億元；年內虧損（凈虧損）分別為5382.7萬元、4.64億元和3.42億元，近三年凈利潤累計虧損約8.6億元。

招股書顯示，知行科技主要有四塊業務：自動駕駛域控制器、智能前視攝像頭（iFC）產品、自動駕駛相關研發服務、銷售已裝配印刷線路板（PCBA）產品。以2022年營收占比來看，四大業務分別占比為94.3%、0.2%、2.9%、2.6%%。不難看出，自動駕駛域控制器是知行科技的“拳頭產品”。

但事實上，成立于2016年的知行科技，公司的主營產品實現量產的時間并不久。公司的第一個自動駕駛解決方案于2020年首次實現量產，自動駕駛域控制器解決方案業務于2021年才為公司帶來營業收入。

知行科技的自動駕駛域控制器收入由2021年的8601.1萬元提升至2022年的12.50億元，在總營收中的占比也從2021年的48.2%提升至2022年的94.3%。

值得注意的是，隨著知行科技自動駕駛域控制器業務收入的提升，公司的毛利率也出現了下降。知行科技2020年、2021年的毛利率分別為20.1%、20.6%，2022年則下降12.3個百分點至8.3%。

據招股書披露，知行科技的收入絕大部分來自向OEM銷售其自動駕駛解決方案及產品，合共交付自動駕駛域控制器超過10萬臺。

目前，知行科技已獲得14家知名OEM的定點函，包括吉利汽車、上汽通用五菱、長城汽車、奇瑞汽車、東風汽車及極星等。

大客戶吉利集團訂單被“爭奪”

知行科技對大客戶、第三方供應商，均存在高度的依賴。

在供應商方面，2020年至2022年，知行科技向前五大供應商的采購總額分別占其總采購額的53.4%、78.9%及96.0%，而知行科技向最大供應商的采購額分別占其總采購額的23.2%、54.6%及69.2%。

2021年、2022年，Mobileye是知行科技的最大供應商。招股書顯示，知行科技與Mobileye合作核證及商業化SuperVision?。2020年至2022年，知行科技對Mobileye的采購額分別為570萬元、7840萬元和9.22億元，分別占其總采購額的13.6%、54.6%和69.2%。

在大客戶方面，2020年至2022年，知行科技來自前五大客戶所得收入合計分別占其總收入的84.2%、92.1%和99.4%，而自最大客戶所得收入則分別占其總收入的63.0%、53.0%和96.4%。

2021年、2022年，吉利集團是知行科技的最大客戶，分別為知行科技貢獻收入0.95億元、12.78億元，分別在知行科技總收入中占比為53%、96.4%。招股書顯示，知行科技2020年10月與吉利集團初步合作，成為吉利集團自動駕駛解決方案及產品（尤其是其極氪系列）的主要供應商之一。

吉利集團披露，極氪汽車2022年累計交付量為7.19萬輛，2023年銷量目標14萬輛。

目前，吉利集團在自動駕駛域控制器方面的訂單，知行科技也在遭遇同行競爭對手的爭奪。在自動駕駛域控制器行業賽道中，根據弗若斯特沙利文的資料，按2022年自動駕駛域控制器銷售收入計，知行科技是中國第二大第三方自動駕駛域控制器提供商，市場份額為26.2%；而招股書披露的行業排名第一的公司A，市場份額44.6%。

招股書顯示，公司A專注于為智能座艙、自動駕駛及網聯服務,提供全面解決方案的汽車電子供應商。公司A成立于1986年，并于深圳證券交易所上市。由上述信息推斷，符合描述的公司A，與德賽西威相匹配。

德賽西威2022年年報披露，2022年，德賽西威突破極氪等新客戶，并獲得吉利汽車、比亞迪汽車等眾多主流車企的項目訂單。高算力智能駕駛域控制器、大屏座艙產品和高性能智能座艙域控制器的訂單量快速提升。

德賽西威尚未披露具體來自于吉利集團的銷售收入，不過，作為知行科技的競爭對手企業，德賽西威的市占率高于知行科技，如今又開始“搶奪”知行科技第一大客戶吉利集團的項目訂單，這或許也將對知行科技業績增長的穩定性帶來挑戰。

估值高歌猛進

知行科技成立以來，自2017年首次進行Pre-A輪融資后，已經迅速進行了A輪、B1輪、B2輪、B3輪、B4輪、C1輪、C2輪、C3輪共9輪股權融資，累計融資超過15億元。

其中，C1輪融資2.7億元，對應知行科技的估值為22.7億元；C2輪融資9850萬元，對應估值為25.99億元；C3輪融資2.475億元，對應估值為33億元。

知行科技的估值一路上漲，受到多方資本的青睞與助推，投資方包括明勢資本、理想汽車、國中資本、建銀國際、中銀粵財、國家混改基金、華強創投、永鑫方舟、訊飛創投、雅楓投資、HLKlemove、乾融控股、招商啟航等知名機構及戰略合作伙。其中，理想汽車通過北京車和家分別于2017年12月、2020年7月，兩次參與知行科技的融資。IPO前，理想汽車為知行科技第五大股東，IPO前持股4.5%。

本次上市前，知行科技的實際控制人為宋陽。據招股書介紹，知行科技的創始人、董事長、執行董事兼首席執行官宋陽直接或間接（通過藍馳平臺、紫馳平臺、紅馳平臺及綠馳平臺）有權行使該公司約39.9%已發行股本所附帶的表決權。

IPO前，宋陽直接持股23.9%，藍馳平臺持股13.7%，紅馳平臺持股2.3%，李雙江持股7.0%，羅紅持股為1.4%。同時，混合改革基金持股9.0%，國中創業投資持股7.6%，HLKlemoveSuzhou通過漢拿科銳動蘇州持股7.5%，明勢資本通過自知一號持股6.0%。

此外，還有其他投資者包括北京車和家(4.5%)、元禾原點(0.7%)、建銀基金(2.7%)、粵財投資(1.8%)、依星伴月（低于0.1%）、中天佳創投資(0.8%)、佳匯投資(0.8%)、瑤宇投資(1.5%)、華強創投(1.2%)、衍盈投資(0.4%)、永鑫投資(1.0%)、天津訊飛(0.5%)、合肥科訊(0.5%)、徐景明先生(0.1%)、揚帆致遠(1.1%)、招商啟航(0.1%)、雅楓二期(1.1%)、雅楓三期(0.9%)、領軍創投(0.2%)、干融泰潤(1.0%)及德創汽車(0.7%)。

近年來，知行科技雖有大額融資，但花錢如流水，截止2022年末，公司賬面現金及現金等價物為3.65億元。此前有媒體報道稱，知行科技或計劃通過港股IPO籌集2億至3億美元，約為人民幣13.74億元至20.6億元。（思維財經出品）

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