財經網資本市場訊 “去年500多嫌貴，今年高攀不起”不知說中了多少投資者的內心。

7月7日，光伏逆變器商禾邁股份股價漲6.78%，報1040元/股，成為目前滬深兩市第二只千元股，僅次于貴州茅臺，直接打破了市場對千元股大多出自消費股的刻板印象。

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值得注意的是，目前A股市場股價排在第三位的昱能科技，同樣是一家來自科創板的逆變器生產企業。

截至7月7日收盤，陽光電源“20cm”漲停，昱能科技漲超9%，上能電氣、固德威漲超10%。這不禁令人好奇，逆變器廠商何以撐起高股價？

曾遭巨額棄購

資料顯示，禾邁股份成立于2012年，是一家以光伏逆變器等電力變換設備及電氣成套設備為主要業務的高新技術企業。

2021年12月20日，該公司正式登陸科創板。彼時，557.8元的發行價曾打破A股最高發行價記錄，募資金額達55.78億元。而按照科創板中一簽500股計算，股民若中一簽禾邁股份，需繳款金額達27.89萬元。

高發行價背后，禾邁股份的發行市盈率為225.94倍，遠超其所屬行業“C38電氣機械和器材制造業”當時的平均靜態市盈率51.02倍，同時高過2020年同行業可比公司平均靜態市盈率167.69倍。

高溢價、高發行價“嚇退”了不少投資者。據其發行結果，禾邁股份遭網上投資者棄購金額為3.63億元，棄購數量65.14萬股。若按每人中一簽測算，約1300人曾棄購禾邁股份。

上市首日，禾邁股份大漲，若在股價最高點賣出，中一簽的投資者可獲利逾13萬元。

但就在幾個月后，伴隨著光伏、新能源持續回調，禾邁股份從“暴漲”到“暴跌”。4月一度破發，跌至362.34元/股，隨后逐漸拉升。

值得注意的是，作為承銷商且獲配股數20萬股的中信證券，曾分別在今年2月和5月，為禾邁股份給出1000元的目標價。

7月7日，禾邁股份達成“六連陽”，直接以1040元的收盤價超過這一數據，動態市盈率達226.36倍。更有數據顯示，禾邁股份上半年戶均凈賺超過750萬元。

但硬幣的另一面是，禾邁股份的周圍不乏質疑的聲音。

上市當日，禾邁股份便宣布擬用45億元超募資金進行“理財”。按照理財產品3%得到年化收益率簡單計算，45億元一年的理財收益可達1.35億元，超過禾邁股份2020年凈利潤1.04億元。

對于這一舉動，有不少投資者在股吧戲稱“股東們以為投資了高科技，殊不知原來業主是余額寶。”“營收5個億的企業，這么多錢不知道該怎么花。”

今年4月在發布年報后，禾邁股份再度披露，擬使用最高不超過2億元的閑置自有資金，用于購買安全性高、流動性好的理財產品。

財務方面，2021-2022年一季度，禾邁股份實現營收7.95億元、2.29億元，同比增長60.64%、95.53%；歸母凈利潤2.02億元、0.87億元，增速分別為93.79%、175.23%。

逆變器何以撐起高估值？

禾邁股份為何備受矚目？主要跟其生產的微型逆變器產品相關。

逆變器屬于光伏電站核心部件之一，主要用途是將光伏發電系統產生的直流電通過電力電子變換技術轉換為生活所需的交流電，還兼具系統故障保護功能，被譽為光伏發電系統的“心臟”。

目前光伏行業高速發展，帶動儲能需求也是急劇增長。而逆變器不僅用在光伏發電，同樣儲能也離不開它。可以說，逆變器是新能源行業最快的分支，也稱得上新能源賽道最受矚目的投資品種之一，曾誕生“十倍牛股”陽光電源，市值從剛過百億一路沖上2600億元。

逆變器按應用場景，可分為集中式、組串式、集散式和微型逆變器。其中，禾邁股份生產聚焦的微型逆變器功率小于等于1KW，系統發電效率最高，可對每塊組件進行單獨最大功率點跟蹤逆變，在安全性方面更具優勢，部署也更為靈活。

在使用場景方面，集中式逆變器用于大型地面電站，組串式逆變器更為靈活，廣泛用于戶用、工商業及大型電站等場景。微型逆變器則應用于小功率戶用領域。

據安信證券研報，微型逆變器是光伏行業的“老面孔”，距今已有超過十年的商業化應用經歷。2006年，SolarEdge率先開創單體組件優化器方案，2008年Enphase推出的微型逆變器方案開始得到實際應用，隨后禾邁、昱能等國內廠商也相繼起步，這兩家公司現在已躋身A股市場股價前三名。

此前，由于價格偏高，微型逆變器曾長期作為“小眾”解決方案。但隨著全球分布式光伏安全標準趨嚴、戶用光伏裝機規模攀升以及經濟性的提升，微型逆變器迎來發展期。據安信證券測算，若以2025年全球微型逆變器出貨量超過25GW、0.8元/W的全球均價進行測算，則對應的市場規模將達到200億元以上的量級。

中泰證券則預計，2025年微型逆變器市場規模將達325億元，2020-2025年CAGR為47.22%，出貨量將達38GW。

但不容忽視的是，目前微型逆變器的市場集中度較高。2020年，Enphase和Solaredge牢牢占據超90%的市場份額。國內廠商與海外龍頭企業仍存在不少的差距。

“逆變器在光伏行業中估值較高，核心原因在于賽道高增速和業績高兌現。行業層面受益于國產出海、儲能起量和存量替代，量增速高于其他賽道。企業端高海外占比和儲能溢價帶動毛利率于其他環節，驅動業績持續高增。”長江證券在研報中指出，企業競爭要素相互耦合，渠道、產品、供應鏈管理缺一不可，對企業的綜合競爭力提出更高要求。