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要聞:布局儲能靜待花開 津榮天宇獲西南證券“買入”評級

財經網 | 2022-12-21 15:41:09

近日,精密部品領先企業津榮天宇(300988.SZ)獲西南證券披露深度研報,給予公司“買入”評級,目標價格為28.00元。

研究報告基于公司二十年發展歷史、業績穩健增長背景,分析了公司業務結構及所處行業發展前景,認為公司以電氣、汽車兩大版塊業務雙輪驅動,具備諸多看點。


【資料圖】

看點一:產品矩陣豐富,電氣/汽車收入增長穩健

公司電氣類業務分為三大類,主要包括低壓配電精密部品、工業自動化精密部品、中壓配電及能源設備精密部品,每種精密部品均包括10多種產品。從收入結構來看,低壓配電精密部品是電氣類業務最主要的收入來源,2020年低壓配電精密部品收入占電氣業務71.0%。

公司低壓配電精密部品最終應用于軌道交通和基礎設施、智能樓宇、大型工業企業電力設施等領域。全社會超過 80%的電量最終需要通過低壓電器設備進行分配和控制,每年除新增用電量對相關部品產生需求外,更新替換需求約占總保有量的8-10%。根據《中國低壓電器市場白皮書》預測,2025年我國低壓電器市場規模將達1240億元,2022-2025年復合年均增長率為7.7%;工業自動化精密部品、中壓配電精密部品下游市場需求仍在持續增長,未來前景被看好。

2017-2021年公司電氣類收入增長穩健,從3億元增至6.4億元,復合年均增長率為20.8%。

公司汽車領域的主要精密部品包括4大部分、幾十種具體產品,主要應用于汽車減震器、安全系統以及空調座椅等模塊。收入結構上,減震產品的收入占比最高,2020年占汽車類業務收入45.3%。l

公司掌握了先進的減震支架制造工藝,包括沖壓成形、Robot焊接、鉚接、強度檢測等;安全部品質量及精度達到國內領先水平。隨著輕量化趨勢的逐步加深,公司在深刻理解行業發展趨勢的基礎上,積極響應客戶需求,研發生產輕量化部品,產品包括空調壓縮機熱泵托架、鋁邊框和發動機減震支架等。

2017-2021年汽車類業務收入從3.5億元增至4.7億元,復合年均增長率7.4%,最新22H1汽車類業務收入同比增長10.0%至2.5億元。

看點二:深度綁定大客戶,助力收入穩健增長

公司電氣業務深度綁定施耐德。施耐德是公司電氣業務第一大客戶,2021年占公司電氣業務收入87.4%,占總收入41.7%。

公司2016年進入施耐德全球核心供應商序列后收入快速增長。2018-2021年,施耐德全球的收入年化復合增速為4%,同期公司對施耐德的銷售額則從3億元增至5.6億元,年化復合增速22.5%,遠高于施耐德的收入增速,顯示公司在施耐德份額持續增長。

施耐德向公司采購的沖壓類加鈑金類銷售額占比5.4%,在同類客戶中排第2名,未來施耐德規劃將其80%的業務整合至核心供應商處,預計公司在施耐德的沖壓類加鈑金類的份額有望提升至7.7%-9.7%。

汽車業務深度綁定豐田,公司對豐田的銷售額占汽車業務超65%。豐田汽車在國內的銷量一直處于領先地位,2016-2021年豐田汽車國內銷量從107.5萬輛增至165.5萬輛,復合年均增速達9.0%,遠高于同期我國汽車復合增速(-1.2%)。根據Marklines的數據,2022年前10月豐田汽車在中國的銷量繼續創下新高。

得益于豐田的產銷量增長,津榮天宇汽車業務收入2016-2021的復合增速8.9%,領先汽車行業約10pp。2021年以來,豐田積極推進電動化,其國內三大新能源汽車項目已陸續投產,合計產能達60萬輛/年。公司已取得其多款車型共計36個新品種類訂單以及豐田與比亞迪合作的290D新能源車型共計8個新品種類訂單,未來將充分受益于豐田積極的電動化轉型。lll

看點三:布局儲能,打造新增長點

公司擬投15億元建設2GWh用戶側儲能項目。用戶側電化學儲能空間廣闊,2025年預計我國新增電化學儲能3.4GW,2021-2025年復合增速66%。

公司積極布局用戶側電化學儲能,為家庭和工商業儲能客戶提供集鋰電池PACK、電池管理系統BMS、儲能變流器PCS、能量管理系統EMS及柜體制造為一體的儲能產品系統解決方案。公司儲能產品銷售與現有部分電氣客戶具有協同效應,并且公司也將自主加大市場拓展力度。西南證券判斷,公司儲能項目全部達產后收入有望達30億元,成為公司重要增長點。l

此外,公司積極開拓全球市場,客戶遍布亞洲、歐洲、美洲。公司憑借在交付、品質、技術實力及可持續發展等方面的競爭力,汽車精密部品持續獲得大量海外訂單,海外收入快速增長。2017年-2021年公司海外業務收入由2342.4萬元增長至1.7億元,復合增速達65.2%,占總營收的比重由3.2%增至13%。

西南證券預計,公司2022-2024年EPS(每股盈利)分別為0.70元、1.12元、2.11元,未來三年歸母凈利潤將保持56.5%的復合增長率,給予公司2023年25倍估值,對應目標價28.00元,首次覆蓋給予“買入”評級。

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