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2023年已悄然近半，近半年來(lái)指數(shù)圍繞3200點(diǎn)反復(fù)震蕩，分化行情極致演繹，面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，投資者情緒也陷入低迷。5月以來(lái)新基金發(fā)行預(yù)冷，截至5月29日，整體基金市場(chǎng)發(fā)行份額僅為207.47億份，創(chuàng)下2015年9月以來(lái)的新低?；鸢l(fā)行情況常被業(yè)內(nèi)人士視為其中一個(gè)重要的逆向操作情緒指標(biāo)。如果在歷史上基金發(fā)行情緒低點(diǎn)進(jìn)行投資，效果如何呢？統(tǒng)計(jì)顯示，以萬(wàn)得偏股混合基金指數(shù)為標(biāo)的，分別在2012年7月31日、2014年6月30日、2015年9月30日、2018年7月31日的基金發(fā)行情緒低點(diǎn)買(mǎi)入萬(wàn)得偏股混合基金指數(shù)，若持有3年收益率分別為83%、62.5%、8.5%、104.2%，若持有1年的收益率分別為11.4%、77.9%、13.3%、7.3%，整體回報(bào)不俗。

2023年4月以來(lái)，股債市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的“蹺蹺板”效應(yīng)，權(quán)益資產(chǎn)回調(diào)——Wind全A、上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指等指數(shù)都下挫。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，2023年5月29日，十年期到期收益率下破2.7%，利率水平創(chuàng)近期新低。華福證券認(rèn)為，能夠更好地刻畫(huà)權(quán)益資產(chǎn)投資“性?xún)r(jià)比”的指標(biāo)——股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(Equity Risk Premium，ERP)逐漸走高并接近極值區(qū)域。除了“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償”外，ERP更重要的、實(shí)際意義更大的一層含義是股債預(yù)期收益率的差值，ERP越高說(shuō)明股票相較于債券的預(yù)期收益率越高，可能是權(quán)益資產(chǎn)較好的買(mǎi)點(diǎn)，反之則性?xún)r(jià)比較低，可能是較好的賣(mài)點(diǎn)。截至2023年5月29日，滬深300指數(shù)的ERP為5.79%，位于2005年以來(lái)的82%分位數(shù)，意味著權(quán)益資產(chǎn)已具有較高的性?xún)r(jià)比。

行業(yè)板塊輪動(dòng)頻繁的結(jié)構(gòu)性行情，也讓不少投資者無(wú)所適從。統(tǒng)計(jì)顯示，整體來(lái)看，平衡風(fēng)格型基金在這樣的行情下表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截止5月底，近1年萬(wàn)得平衡風(fēng)格型基金指數(shù)在震蕩行情中仍能跑出0.51%的正收益，萬(wàn)得成長(zhǎng)風(fēng)格型基金指數(shù)則為-4.16%的負(fù)收益。而最大回撤方面，萬(wàn)得平衡風(fēng)格型基金指數(shù)為-10.85%，優(yōu)于萬(wàn)得成長(zhǎng)風(fēng)格型基金指數(shù)的-15.3%。

由此，采用均衡策略的基金產(chǎn)品再次回歸到大眾視野。以正在發(fā)行的大摩優(yōu)質(zhì)精選混合型基金(A類(lèi)017922、C類(lèi)017923)為例，該產(chǎn)品擬由摩根士丹利華鑫基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資部總監(jiān)何曉春執(zhí)掌。何曉春擁有產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士的學(xué)術(shù)背景，擅長(zhǎng)從產(chǎn)業(yè)視角出發(fā)，自上而下尋找具有戰(zhàn)略性?xún)r(jià)值的資產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，在A股市場(chǎng)風(fēng)格切換頻繁的2018年-2022年間，其管理的代表作大摩品質(zhì)生活采用均衡布局策略，較好地適應(yīng)不同的牛熊環(huán)境。根據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，這五年間大摩品質(zhì)生活精選股票基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)均位居同類(lèi)前1/2，而這在全市場(chǎng)的主動(dòng)股票型基金中僅有11只。上述同源數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月28日，何曉春所管理的大摩品質(zhì)生活股票基金自其2018年2月10日起任職回報(bào)為119.20%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為9.89%，是基準(zhǔn)的12倍。

在擬由其管理的新產(chǎn)品大摩優(yōu)質(zhì)精選混合發(fā)行之際，何曉春分享了對(duì)接下來(lái)市場(chǎng)走向的判斷。他分析，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能下降而總量政策保持定力的背景下，市場(chǎng)呈現(xiàn)了較大的波動(dòng)。預(yù)計(jì)市場(chǎng)下行空間有限，滬深300指數(shù)靜態(tài)估值回落到11.8倍的水平，而經(jīng)濟(jì)雖然短期環(huán)比走弱但中長(zhǎng)期趨勢(shì)仍是復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，標(biāo)普300指數(shù)靜態(tài)估值為23.6倍，是滬深300的兩倍，A股顯然處于低估值的狀態(tài)。A股上市公司整體業(yè)績(jī)趨勢(shì)已經(jīng)比較明確，去年4季度為低點(diǎn)，未來(lái)增速有望逐季上行；同時(shí)，宏觀流動(dòng)性保持寬松，產(chǎn)業(yè)政策積極，估值具備擴(kuò)張基礎(chǔ)。結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)，他將重點(diǎn)關(guān)注科技和高端制造行業(yè)。因?yàn)樵诳萍甲粤⒆詮?qiáng)的時(shí)代背景下，發(fā)展科技產(chǎn)業(yè)是大勢(shì)所趨，另一方面，近幾年政策更加強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，要建立現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，我國(guó)作為制造大國(guó)正在向制造強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)型，高端制造業(yè)將受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的浪潮而獲得加速增長(zhǎng)。