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有色金屬2023年1月行情展望

2023-01-06 19:39:10  


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來源:國投安信期貨研究院

有色金屬2023年1月行情展望

銅:

12月銅價反彈沖高后緩步回落,市場交投持續回落。市場關注點逐步來到國內,國內疫情防控措施明顯放寬,1月初將放開境外疫情管控,市場風險偏好大幅改善,疫情放開對于需求預期的指引作用不容忽視。海外方面,非美國家開始追趕美聯儲加息步伐,美元相對走弱對銅市來說偏利多,但海外需求的下滑也是實實在在。從現貨來看,庫存繼續表現出更多的結構性特征變化,總庫存持續位于低位波動,季節性的補庫表現遲緩,上海庫存一度抬升,但隨著華南庫存吃緊,有區域間調貨的情況出現,總體現貨升水有所回落,進口需求明顯下降,貿易升水已經跌至年內最低的40美元以下。國內表觀需求表現穩健,冶煉增速平平,供應短缺難以緩解。下游行業方面,地產相關持續羸弱,出口持續回落,需要擔憂在上半年是否出現失速風險,此外新能源汽車,光電風電相關領域用銅持續提供增量,構成了需求方面的韌性。技術上看,LME銅價反彈遇阻后重回震蕩區間,后續海外需求回落和衰退前景將打壓需求,一季度總體偏空思路,6.6-6.8萬區間擇機持空。

鋁:

12月鋁市面對強預期弱現實局面,反彈行情受阻,滬鋁高位回落,現貨轉向貼水。在美聯儲加息預期放緩、國內疫情防控變化以及地產政策加碼等多重利好預期先行后,鋁市基本面壓力開始顯現。12月貴州對當地五家電解鋁企業開展負荷管理,理論影響產能高達60萬噸,但實際執行預計難以達到。國內運行產能穩步回升趨勢受阻,運行產能較前一月略有下降,不過1月產量仍遠高于去年同期。需求方面,國內鋁下游加工龍頭企業開工率連續七周下降,下游淡季需求不佳,企業訂單減少,企業人員大規模感染降低生產效率。地產數據依然乏力,多項數據跌幅擴大,政策效果還需要時間來實現。11月未鍛軋鋁及鋁材出口繼續回落至2021年7月以來新低,較年內高點下降近三分之一,海外需求持續下降帶來的負反饋延續。年末累庫跡象顯現,新年期間累庫高達近七萬噸,預計春節前累庫將大幅高于去年。滬鋁中期震蕩趨勢延續,短期技術面出現向下破位跡象,1月建議維持逢反彈偏空參與思路。

鋅:

開年首期社庫數據已經顯示國內鋅供求開始易勢,庫存進入累庫拐點。初步判斷,2023年春節前后國內鋅錠累庫期相對前置、持續時間可能在6周、較往年偏短1-2周,這主要是基于對春季宏觀發力躁動所做的判斷。初步預計累庫幅度應能首先超過去年同期水平。當前,內外鋅市的資金關注度降溫,同時,國內疫情沖擊波對鋅上下游產業鏈的影響,呈現對下游干擾更大的特點。除華北部分鍍鋅產能復產外,華東、華南正值疫情高峰,開工受限,且有部分企業順勢放假。因春節還有三周,市場普遍預計消費將轉弱。而鋅在供應端相對平穩,四川有部分企業短暫減停,但加工費高、支持煉廠利潤,且西北地區復產、運輸積極度高。普遍認為國內精鋅產量將在1月延續穩定。2301交割風險繼續降溫,保持適度關注。傾向2302價格下行壓力大,趨勢上將跌向2.25萬,延續空頭持有策略。

鉛:

內外鉛市韌性強,滬鉛2212合約交割后,在40-60日均線獲得支撐,隨即快速拉升到1.62-1.63萬。交投支撐,主要包括:1)倫鉛低庫存、現貨升水拉升、進入彭博商品指數,易于帶動多頭情緒;2)國內精鉛出口環境及兌現年度長單,減少了市場零單貿易;3)疫情依次沖擊了原生及再生鉛在12月下半月的生產。目前認為,本月鉛市高位下調的風險更大。首先,海外庫存雖低,但實際消費一般,且新星澳洲煉廠即將增加供應,倫鉛溢價風險將降低。其次,11月精鉛出口,市場判斷12月繼續出口,但出口幅度較中性,更易支持鉛價在中性水平獲得支撐,而不是在高區域繼續拉漲。再次,疫情對鉛供應鏈的波及,呈“減停快、復工快”的特點,1月原再生鉛生產將有所恢復。我們認為鉛價高位下調的目標指向1.55萬,原生鉛加工費低迷、利潤較薄,容易支撐鉛價。另外,繼續關注春節前社庫變動,預計2301交割熱度一般??疹^以節奏交易為主。

錫:

錫價表現強于預期,倫錫進入平臺震蕩,且嘗試站穩2.5萬美元,LME錫庫存走低到上半年水平支持錫價。滬錫整體跟漲,持倉平穩,因庫存集中在國內,整體顯性庫存仍在年內較高水平,交割月倉量風險多以交割化解。不過滬錫2302合約倉量集中,需要警惕擠倉風險。我們認為錫中下游仍要經歷去庫風險,重點關注滬錫21-21.5萬間的阻力,震蕩區間下方建議關注18萬元/噸。

鎳:

12月鎳價大漲,漲幅超20%,創8個月以來新高。當前鎳價保持強勢,原因有三,一是美元指數持續表現偏弱,二是國內經濟修復預期加強;三是國內極低的庫存水平,但主要因素仍是低庫存,這也使得看空力量也逐漸減弱。從基本面來看,不銹鋼虧損加劇,減產意愿明顯,對鎳需求將會減少。新能源產業鏈終端需求放緩,電池級硫酸鎳價格持續走弱。從產業的角度來看,精煉鎳和二級鎳價格嚴重劈叉,鎳價已然高估,但受制于低庫存,回落空間有限。純鎳低庫存和宏觀預期向好對鎳價有所支撐,而產業對鎳需求支撐邏輯弱化持續施壓鎳價。

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