實際控制人及高管行賄，IPO報告期也不收斂，沒有意外，萬香科技股份有限公司(簡稱“萬香科技”)被上市委“斃掉了”。

近日，深交所創業板上市委員會作出終止萬香科技首次公開發行股票并在創業板上市審核的決定。萬香科技成為今年以來第16家IPO被否的企業。

上市委認為，2015年至2019年，萬香科技實際控制人、時任高管、核心技術人員涉及9項行賄事項，且在報告期內仍有發生，不符合創業板相關發行注冊規定。

長江商報記者發現，在A股IPO企業中，因為行賄而導致IPO被否的極為罕見。

萬香科技深耕香料領域，算得上業內知名企業，建立了覆蓋全球的銷售網絡。不過，公司盈利能力并不穩定，且債務壓力較大。

數據顯示，近年來，萬香科技過半營業收入來自海外市場，在國際貿易環境日趨復雜的情況下，存在諸多風險。2020年、2021年，公司經營業績接連下滑，凈利潤兩年下滑35%，一定程度上也說明公司抵御風險能力較低。

截至2021年底，公司債務余額5.94億元，而貨幣資金僅有0.53億元，償債能力較低。在IPO募資計劃失敗后，公司償債壓力將進一步加大。

實控人行賄進行“利益互換”

上市委反復追問后，仍然未給萬香科技的本次IPO放行。其中，一個核心因素就是行賄。

根據最新披露的招股書上會稿，萬香科技的實際控制人、時任高管、核心技術人員涉及9項行賄事項，其中，有6起由公司實際控制人、董事長、總經理李春南親自操刀。

9起行賄案中，3起與實控人李春南投資房地產項目相關，其余的則涉及萬香科技及其子公司項目申報與環保評審等，受賄者多為江蘇淮安官員。

李春南行賄的官員中，級別最高的為江蘇省淮安市人大常委會原副主任王海平。2017年11月，王海平因嚴重違紀被開除黨籍、開除公職。

根據此前權威部門披露的消息，王海平利用職務上的便利在企業經營等方面謀取利益，收受他人所送財物。2018年7月，王海平一審被判5年，被控受賄金額為178.25萬元，這其中就包括李春南的行賄。

根據判決書，王海平利用擔任淮安市清河區區長的職務便利，在江蘇匯豐房產實業有限公司開發房地產項目過程中，為該公司協調推進土地拆遷工作提供幫助，并在辦公室收受李春南賄送的10萬元。

據披露，李春南行賄的王桂先、曹華富、張汝華、劉新華、孫健等人均已被判刑。整體而言，李春南單筆行賄的金額并不多，但持續時間長、花樣多。

如曾任江蘇淮安規劃局黨組成員、總規劃師、副局長的劉新華，從2005年春節開始，到2013年中秋節前，持續收受李春南的賄賂，累計為13.60萬元。

收受李春南行賄金額最多的是曹華富，其曾擔任淮安生態新城管委會主任。2009年4月至2013年3月，李春南向其行賄金額為54.07萬元人民幣及7.8萬美元，合計高達百萬元。

這其中，涉及利益互換。期間，李春南安排曹華富之子曹某工作，曹某在沒有提供勞務的情況下，按月掛名領取工資薪酬。曹華富利用擔任淮安市規劃局局長的職務便利，為李春南房地產項目的規劃方案審批和調整謀取利益。

在環保領域，李春南也是費盡心機。

王桂先曾擔任淮安環境監察局局長，李春南以為其女兒安排工作為名，不實際工作而發放工資及五險一金，共計19.5萬元。王桂先本人曾收過來自萬香高管的2萬元購物卡等。參與行賄人員除了李春南，還有萬香科技的時任董事、副總裁以及其他核心人員。

與之對應的是，在環保領域，王桂先為李春南大開“方便之門”。根據法院判決書，王桂先對李春南旗下的公司在排污督查、燃煤蒸汽鍋爐建設和查處方面給予“關照”。

類似的“利益互換”還有不少。

創業板上市委痛斥李春南及其時任高管、核心人員多次行賄，且在報告期內仍有發生，追問萬香科技內控是否健全并有效執行、是否存在重大缺陷、能否合理保證公司合法合規。

頻頻涉及違法違規被罰

除了實際控制人等行賄外，萬香科技也是違規不斷，屢屢領罰單。

在沖擊A股創業板之前，2007年7月至2012年3月，萬香科技原股東萬香國際曾在新加坡交易所主板掛牌上市，但因股價長期低迷、再融資難度較大，萬香國際籌備私有化并在新交所退市，拆除紅籌架構。

然而，在紅籌架構拆除期間，李春南等15名自然人因未能及時辦理外匯投資登記被行政處罰。同時，李春南等15名自然人未繳納在萬香國際私有化過程中涉及的個人所得稅。因此，李春南等人存在欠繳稅款問題。

萬香科技在經營方面的違法違規也不少。

其中，因消防違規，子公司宏邦化工屢收罰單，2018年2月、去年12月、今年1月，其分別收到0.5萬元、5萬元、2萬元、2萬元罰單。2021年8月，因消防設施未保存完好有效，子公司萬香源被消防部門罰款0.5萬元，4天后，因停用消防設施萬香源又被罰款1.85萬元。

海關申報方面，萬香科技稱，因自查發現并向海關報明公司自2016年9月至2017年12月因業務不熟，對申報價的計算方法理解有誤，導致在向海關申報保稅料件內銷補稅時，進口料件的申報價低于應申報價格，公司被淮安海關罰款20萬元。

2020年初，監管部門檢查發現，萬香科技存在應急器材不能滿足日常需要、有1處工藝管道未設置符合規范的明顯標識、有3臺以上的安全設施、設備未能正常使用等違法事實，淮安市淮陰區應急管理局對萬香科技罰款9.75萬元。

環保方面，2018年，萬香科技生產過程中惡臭污染物廠界臭氣濃度超過標準值，淮安市淮陰區環保局對其作出責令立即改正違法行為并處以20萬元罰款。

值得一提的是，此時，李春南曾經的行賄對象之一王桂先已經落馬且被判刑。

數據顯示，僅在2017年至2021年，萬香科技及其子公司因氣體污染物排放超標、海關申報違規、消防違規等合計被行政處罰11次。

備受質疑的是，萬香科技似乎是“屢教不改”。如子公司宏邦化工因消防問題連年被罰。

IPO募資告吹5.94億債務重壓

萬香科技經營及財務方面均存在壓力。

招股書顯示，萬香科技成立于2001年，專注于香料的研發、生產和銷售。公司分別在江蘇淮安、寧夏石嘴山、上海浦東建立了生產基地，在北美、歐洲、亞洲多地設立了全球化的銷售網絡。公司主要產品包括二氫茉莉酮酸甲酯、龍涎酮、左旋香芹酮、乙基麥芽酚、薄荷油系列等，廣泛應用于香精香料、日化、食品飲料等行業。

公司稱，其作為國內最早一批進入國際香精香料的企業之一，產品已覆蓋全球六大洲30多個國家和地區。萬香科技具有較強的品牌效應，已經與芬美意、奇華頓、IFF、曼氏、德之馨等國際十大香精香料公司及高露潔、寶潔、瑪氏箭牌等國際企業建立了穩定的業務關系。

招股書披露，根據中國食品土畜進出口商會出具的證明，2017—2019年，萬香科技及其子公司出口銷售的龍涎酮、二氫茉莉酮酸甲酯、左旋香芹酮、留蘭香油等產品，在中國同類產品供應商中，產品出口銷售額和銷售量均排名第一。

不過，近兩年，公司的經營業績在接連下滑。

數據顯示，2017年，萬香科技實現的營業收入、歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)分別為8.40億元、0.70億元。2018年、2019年，公司實現的營業收入分別為11.14億元、11.78億元，基本持平;凈利潤為0.95億元、1.17億元，同比增長36.23%、22.58%。

2020年、2021年，公司實現的營業收入分別為12.18億元、14.15億元，同比增長3.35%、16.16%。同期，公司實現的凈利潤為0.78億元、0.76億元，同比下降33.74%、2.07%。

對比發現，2021年公司營業收入是2017年的1.68倍，但凈利潤僅略高于2017年，近兩年已下滑35%。

萬香科技的境外收入占比較高，2019年至2021年，其外銷收入分別為7.85億元、7.06億元、7.93億元，占比分別為68.04%、58.47%、56.75%，盡管呈下降趨勢，但仍然超過一半。

近年來，國際貿易環境日趨復雜，匯率波動頻繁，外銷收入占比高隱藏有風險。

本次IPO折戟，萬香科技的償債壓力將進一步加大。

根據招股書，本次IPO，萬香科技計劃融資6.48億元，其中4.68億元用于擴產、1.80億元補充營運資金。

顯然，IPO折戟，如果繼續投建擴產項目，萬香科技需要另外籌資，這將產生新的壓力。

事實上，公司已經存在較大的財務壓力，這也是公司需要使用1.8億元補充營運資金的主要原因。

截至2021年底，萬香科技賬面貨幣資金只有0.53億元，而其長短期債務達5.94億元，其中，短期債務為4.11億元。現有資金維持正常日常運營都不夠，更別談還債。

未來，萬香科技將如何應對?