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全球速看:【期市速評】Boliden暫停Tara鋅礦事件解讀

2023-06-15 14:11:11來源:國投安信期貨  

外媒消息,瑞典礦業公司Boliden于6月13日表示,由于不可持續的財務損失,將暫停歐洲最大的愛爾蘭鋅礦Tara的生產,并在下個月內解雇650名工人。


【資料圖】

Boliden一共擁有五個礦區和五個冶煉廠,2023年一季度礦山利潤比上一季度下滑3.15億瑞典克朗,而冶煉利潤比上一季度增加1.19億瑞典克朗。礦山端虧損遠大于冶煉端盈利。

一:礦山經營情況

Boliden一共有五個礦區:Aitik、Boliden Area、Garpenberg、Kevitsa和Tara。2023年一季報顯示,礦山營業利潤降至11.97億瑞典克朗,比上一季度減少3.15億瑞典克朗,具體原因如下:

1)金屬價格下跌(美國加息主導的下跌行情);

2)產量下降:Aitik和Garpenberg的品位較低,除Garpenberg外的所有礦山的選礦量下降,Boliden Area因重大天氣變化導致選礦廠筒倉中的破碎礦石凍結,研磨量同/環比均下降。Kevitsa的初級破碎機可用性較低,導致研磨量同/環比均下降;由于地下礦石輸送機故障,Tara的選礦量環比回落;Aitik在3月底,一級破碎機和一個儲存站之間發生了輸送機故障,加上冬季影響,生產中斷過幾次,研磨量同/環比均下降。

3)成本增加:由于能源價格上漲和采礦相關投入品的成本大幅上漲,以及勘探投入增加。

具體產量數據看,2023Q1,除了鋅精礦產出實現同比5%的增長外,其他礦石的產量均下滑,銅、鎳、黃金、銀的精礦產量同比下滑幅度均在10%以上。

圖1:Boliden自有礦山礦石產量(金屬噸)

數據來源:Boliden2023年一季報

二:冶煉廠經營情況

Boliden擁有五家冶煉廠:Kokkola和Odda鋅冶煉廠,R nnsk R銅鉛冶煉廠,Harjavalta銅鎳冶煉廠和Bergs e鉛冶煉廠。

盡管金屬價格較低,但是高TC對沖低TC,疊加美元走強,2023年一季度冶煉利潤增加至14.97億瑞典克朗,同比增加1.19億瑞典克朗。

精煉銅因為物流中斷影響冶煉產出下滑,鉛、鎳的冶煉產出同比大增。其中兩個鋅冶煉廠的產量穩中有增。

Kokkola的生產工藝穩定,鋅的產量同環比均增加,2022年歐洲能源荒,電力價格高,企業故意減少鋅的生產,直接出售電力,2023年隨著電力成本下降,鋅的冶煉產出增加。但是因為精礦含銀品位低,所以銀的產出下滑。

Odda的鋅冶煉產出環比增加,但同比下降,主要是季度初電解廠面臨了一些生產限制,目前該冶煉廠計劃將鋅的年產量擴大到35萬噸,并增加副產品的提取量,預計新的投資將于2024年完成。

R nnsk R銅產量同環比回落,主因技術工藝問題和低電流影響。黃金產量同比上漲,環比回落,主因原料供應不足、礦石低品位。

Harjavalta的大多數金屬產量均出現了同環比的下降,鎳的產量環比下降,但高于去年同期,主要受到物流中斷、工藝問題和礦石影響。

Bergs e的產量高于上一季度和去年。生產過程穩定,相比之下,2022年第一季度受到天然氣系統中斷的負面影響。

圖2:Boliden冶煉廠金屬產量

數據來源:Boliden2023年一季報

從2023年一季度企業的經營情況可以看出,企業礦山端的虧損遠遠大于冶煉端的收益。另外,其位于瑞典的銅冶煉廠Ronnskar在當地時間6月13日凌晨發生火災,所有的生產都已經暫停,初步的火災評估認為幾周內可以恢復生產。這勢必影響冶煉端利潤,從企業角度看,關停虧損礦山的必要性進一步提升。

圖3:boliden旗下鋅礦山產量

數據來源:Boliden定期報告

Boliden目前一共有三個在產鋅礦(芬蘭的Kylylahti在2021年一季度停止開采),分別是瑞典的Garpenberg(產能10)、Boliden Area(產能6)和愛爾蘭的Tara(產能15)。從公司的表態看,Tara礦山因鋅價下跌、能源成本高等因素影響,現金流為負,決定解雇其員工,對礦山進行保養和維護。就Tara礦而言,2022年一季度生產就曾因為2021年四季度進水量增加而受到影響,2023年又因為地下礦石輸送機故障導致生產終端了幾次。從產量趨勢上看, Tara的鋅精礦產量從2018年的13.17萬噸下滑到了2022年的10.3萬噸,產量由持續下滑趨勢,所以Boliden宣布暫時關停Tara也在情理之中。

事件影響:

Boliden礦山的情況可能是特例,但不能排除其他部分礦山也面臨類似的情況。從中可以看到,年初以來的這波價格下跌,提高了部分礦山的經營難度。其實,從USGS公布的數據看,2022年全球鋅礦資源的可供開采年限已經下降到16年,品位下滑問題持續存在,近年來鋅礦的放量并未如期兌現。2022年歐洲煉廠減產,短期供需錯配導致海外鋅精礦過剩,2023年的鋅精礦TC基準設定為274美元/干噸高位。短暫的錯配過后,從更長的維度看,鋅礦資源依舊偏緊。

而隨著2023年一季度歐洲煉廠復產增多,同時國內煉廠使用進口礦有利可圖,存在搶進口礦的行為,鋅精礦現貨市場TC高位回落,目前我國進口礦TC已經回落到170-180美元/干噸。礦山過剩局面逐步扭轉,海外礦供應逐步趨緊。此輪下跌底部基本確立,價格上來看,LME鋅下方支撐2200美元/噸,SHFE鋅下方支撐19000元/噸。

基本面上,注意到5月鋅錠進口窗口打開,保稅區鋅錠快速流入,預計6月仍有2-3萬噸的進口鋅流入,基本對沖了國內煉廠檢修的邊際減量。需求端仍處傳統淡季,價格反彈,下游備貨情緒較差。而近期宏觀情緒有所好轉,市場對我國更多刺激政策出臺仍有期待,美5月CPI數據不及預期,美元指數持續回落,我國央行意外“降息”,空頭減倉,鋅有望出現一波超跌反彈行情,技術面看,關注上方21500元/噸壓力。

圖4:鋅精礦TC

數據來源:SMM、研究院

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